中体产业(600158)：优化发展体育业务 整体业绩表现平稳

2021 年度业绩好于我们的预期

    公司公布2021 年业绩：收入15.15 亿元，同比下降24.11%，符合我们的预期；归母净利润5492 万元，对应每股盈利0.06 元，同比增加1.79%，好于我们的预期，主要原因是公司房地产板块业务的整体毛利水平要优于我们的判断。公司同时发布了2022 年第一季度的财报，实现营收2.05 亿元，同比增长12.96%，归母净利润-5253 万元，同比下降1.9%，符合我们的预期。

    发展趋势

    公司在疫情不确定的影响下主动进行业务的优化调整。体育运动是一项对线下场景依赖较强的活动之一，虽然在2021 年整个体育行业继续深受疫情的不利影响，但公司体育业务收入依然保持了同比正增长，全年取得营收11.98亿元，好于我们11.88 亿元的预期。同时，公司在传统体育彩票行业增长乏力的背景下，加大了对体育空间、体育教培和体育经纪等新增长点的拓展，主动优化了公司体育业务的结构，为未来公司体育业务的健康发展奠定了良好的基础。

    体育业务的持续开拓将进一步提升公司体育生态的可持续发展竞争能力。

    2021 年，公司进一步在现有体育上中下游业务的基础上进行拓展。体育赛事开发运营方面除了继续围绕马拉松+自行车的优势IP 进行拓展外，还完成了对北京冬奥会和成都大运会的相关业务的拓展；体育传播业务初步完成了向独家资源代理的转变，签约了任子威、张雨霏、汪顺等多位世界冠军，夯实了公司自有资源的核心竞争力；在体育空间方面，成功新签约了11 个场馆空间项目，全年共举办赛事体育活动超过200 场，提升了自有场馆空间的运营质量。

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    盈利预测与估值

    考虑到疫情的不确定影响，我们下调2022 年的收入14%至16.51 亿元，引入2023 年收入为19.35 亿元。下调2022 年归母净利润29%至6490 万元，引入2023 年归母净利润为1.21 亿元，EPS 为0.13 元，现价对应2023 年市盈率为54 倍。我们维持中性行业评级，考虑到市场风险偏好下降，下调目标价36%至8.22 元，对应2023 年65 倍市盈率，较当前股价有19.70%上行空间。

    风险

    新冠疫情进一步恶化，行业政策的变化使业务拓展不及预期，公司管理人员变化，彩票和地产政策管控进一步加强。