利亚德(300296):1Q22符合预期 MICRO LED及VR驱动新成长

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:李澄宁/贾顺鹤/彭虎 日期:2022-04-28

  业绩回顾

      2021 及1Q22 业绩符合市场预期

      利亚德公布2021 业绩:公司实现营业收入88.52 亿元,同比增长33.4%;归母净利润为6.11 亿元,实现扭亏;扣非归母净利润为5.55 亿元,位于此前预报区间,符合市场预期。对应4Q21,利亚德单季度收入30.18 亿元,同比增长41%,创单季度新高,归母净利润0.9 亿元,实现同比扭亏。

      分业务来看:2021 年智能显示收入为68.98 亿元,同比增长33.0%,毛利率为30.2%;夜游+文化收入为16.28 亿元,同比增长39.1%,毛利率为21.6%;VR 收入为3.15 亿元,同比增长17.0%,毛利率为74.5%;其他收入为0.12 亿元,同比增长58.1%,毛利率为25%。

      此外,公司亦发布1Q22 业绩:1Q22 营业收入为17.62 亿元,同比增长18.2%;归母净利润为1.15 亿元,同比增长10.8%;扣非归母净利润为1.03 亿元,同比增长7.6%,符合市场预期。

      发展趋势

      聚焦智能显示业务,切入下沉市场持续保持增长动能。根据公司一季报,1Q22 利亚德智能显示业务收入占比达到88%,创近5 年新高,持续聚焦显示业务。考虑LED 显示屏下游市场对产品性价比要求提升,利亚德以“金立翔”品牌主打小间距性价比产品大规模进入国内中端及下沉市场,并启动建设长沙智能显示产业园。根据公司年报披露,长沙园区已于2021 年底前基本达成月产能6,000KK。此外,公司在Micro LED 方面亦有亮眼表现,2021 年月产能完成800KK 扩产并达产,订单实现3.2 亿元。

      VR 业务持续高增长,虚拟现实内容制作核心硬件。根据公司公告显示,2021年子公司虚拟动点(NP)业务同比增长达72%,1Q22 继续保持同比25%稳定增长。虚拟动点拥有自研OptiTrack 动捕产品,为动作捕捉行业顶尖方案提供商之一。我们认为,在元宇宙及ARVR 内容开发的热潮下,虚拟动点有望通过自研技术不断推进虚拟场景的搭建,助力公司VR 业务实现高成长。

      盈利预测与估值

      我们维持2022/23e EPS 0.42/0.52 元,当前股价对应2022/23e 13.6/10.9xP/E。维持跑赢行业评级,考虑行业估值中枢下移,我们下调公司目标价33%至8.0 元,对应2022/23e 19.3/15.5x P/E,对比当前仍有42%上升空间。

      风险

      LED显示屏需求不及预期;Micro LED及VR等新业务发展不及预期。