永创智能(603901)：扣非归母净利润同比增37% 内生增长强劲

　　核心观点：

    　　公司发布22 年一季报。2022 年第一季度，公司实现营业收入6.38 亿元，同比增长25.2%；归属于母公司所有者的净利润5527.01 万元，同比增长10.25%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6197.3 万元，同比增长37.29%。

    　　业务规模稳步扩大，扣非归母净利润实现大幅增长。2022 年第一季度，公司业务规模实现提升，带动业绩的增长。公司22 年Q1 毛利率31.32%，基本维持稳定；期间费用率同比下降1.39pct 至20.46%。公司归母净利润受到投资亏损的影响，主要为公司参股的杭州凯尔达焊接机器人股份有限公司，于2021 年10 月25 日在上海证券交易所科创板上市，故公司根据期末股票收盘价格确认该金融工具的公允价值变动-847 万元，因此归母净利润增幅稍小于收入增幅，扣非后归母净利润为6197.3 万元，同比实现增长37.29%，表明公司内生可持续增长依然强劲。

    　　产能与产品覆盖面持续提升，新领域有望带来增量。通过设立与并购子公司，公司成立以来不断横向扩展产品品类与覆盖领域，逐渐覆盖啤酒、低温奶、固态食品等，白酒为其新拓展的重要领域，根据招标网4月15 日发布的中标信息，永创智能中标宜宾五粮液股份有限公司成品酒包装及智能仓储一体化项目，金额1.17 亿元；此外，廊坊百冠的股权收购事宜于2022 年3 月完成股权变更登记，公司将于2022 年4 月起调整合并报表范围。

    　　盈利预测与投资建议：我们预计2022-2024 年EPS 分别为0.69/ 0.89/1.13 元/股，考虑到公司业绩持续高增长，我们给予公司22 年归母净利润22 倍PE 估值，对应合理价值15.09 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：需求下滑风险；行业竞争加剧；毛利率下滑风险。