永兴材料(002756):业绩高增动能强劲 锂盐产能稳步扩张

类别:公司 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:王介超 日期:2022-04-28

事件

    2021 年年报:业绩靓眼,符合预期,营收增长44.76%,归母净利润243.83%。2022 年4 月25 日晚间,永兴材料发布公告称,2021 年公司营业收入71.99 亿元,同比增长44.76%;归属于上市公司股东的净利润8.87 亿元,同比增长243.83%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.64 亿元,同比增长322.58%;基本每股收益为2.22 元/股。

    2022 年一季报:一季度利润接近2021 年全年。2022 年4 月25日晚间,永兴材料发布公告,一季度公司实现营业收入26.31 亿元,同比增长94.25%;归属于上市公司股东的净利润8.11 亿元,同比增长553.60%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润7.69 亿元,同比增长757.18%;基本每股收益2.02 元。

    简评

    1、锂电业务已经成为公司利润主要来源,特钢新材料稳中有进。

    公司锂电新能源业务步入快速发展时期,已逐渐成为公司主要利润来源,2021 年公司锂电业务营收122,389.15 万元,实现归属于上市公司股东净利润46,962.04 万元,实现产品销量11,235.20 吨。

    特钢新材料业务稳中有进,全年实现营业收入597,536.50 万元,实现归属于上市公司股东净利润41,746.11 万元,实现产品销量31.36 万吨。2022 年一季度,公司锂电板块实现碳酸锂销量2720吨,实现归属于上市公司股东净利润72,146.86 万元,利润占比高达89%。

    2、二期2 万吨电池级碳酸锂产能投产,公司业绩将从二季度起加速上扬。公司目前建成一期1.1 万吨/年电池级碳酸锂产能,2021 年实现满负荷生产;二期2 万吨/年产能在2022 年上半年陆续投产,其中二期第一条线1 万吨产线已经投料,预计年中达产,第二条1 万吨产线计划在二季度末投入使用,届时公司电池级碳酸锂产能将达到3 万吨/年,为2021 年产能的3 倍,为公司2022年、2023 年业绩高速增长奠定坚实基础。

    3、配套项目同步进行,保证高原料自给率,锂盐成本全行业领先。采、选、冶一体化布局是公司的核心竞争力之一,公司已建成选矿规模180 万吨/年,另外新增180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目,计划在三季度投产,项目达产后公司选矿规模达到360 万吨/年。同时化山瓷石矿采矿证规模扩大至300 万吨,采矿产能与选矿、冶炼产能相匹配,各环节投产时间节奏基本匹配,公司高原料自给率得以继续,有力保障生产稳定,自有原料也是成本全行业领先的关键。

    4、云母提锂再加码,公司业绩具备持久成长性。公司在自有3 万吨/年锂盐产能基础上,计划与宁德时代合作共建5 万吨/年产能(权益30%),目前合资公司已设立完成,计划一期先行投资建设年产3 万吨碳酸锂产能项目,一期达产后启动剩余2 万吨产能建设;公司还与江西钨业合作新建2 万吨/年产线(权益49%);新建产能原料分别由宁德时代和宜春钽铌矿保障。与资源龙头和锂电龙头在云母提锂方面的合作,彰显了公司云母提锂技术水平领先,未来随新建产能落地、公司权益产能将达到5.5 万吨/年,再次打开公司成长性。

    盈利预测:预计2022-2024 年,公司电池级碳酸锂产量+100%/+36%至2.2/3.0/3.3 万吨;价格方面,2022 年二季度电池级碳酸锂价格维持在40 万元/吨以上,保守估计2022 年全年均价在35 万/吨,随着2023 年锂资源供应逐步放量,预计价格回落至30 万元/吨。公司产能释放节奏与锂景气周期形成共振,估算2022-2024 年公司归母净利润48.9/53.0/56.8 亿元,对应EPS 为12.06/13.05/14.00 元,对应当前股价PE 为7.2/6.6/6.2 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:新增产能投产速度不及预期;共建项目手续批复时间存着不确定性;下游需求及新项目推进不及预期;新能源政策变化等。