金力永磁(300748)：多元化业务并进 新能源磁钢加速增长

本报告导读：

    公司为稀土永磁行业成长标杆，电动车加速渗透、风电重回增长；3C、轨道交通等提供新增长点，多元化业务铸就新一轮增长。

    投资要点：

    维持“增持” 评级，维持42.4 元目标价。公司2022 年1 季度业绩重回高速增长，新产能投放加速多元化，维持2022-24 年业绩预测，预计EPS 分别为 1.06/1.34/1.78，同比增长95%/27%/33%，给予公司2022 年40xPE，维持42.4 元目标价。

    新能源成为主要驱动力，风电重回增长。2022年1季度实现营收15.09亿元，同比增长90.2%；实现归母净利润1.64 亿，同比增长61.6%。

    新能源汽车及汽车业务成为最主要驱动力， 实现营收4.5 亿元（+255%）；而风电受益于包头基地8000 吨/年产能投放恢复增长，实现营收2.82 亿元（+46%）。但由于新能源汽车及风电业务毛利率相对较低，拖累综合毛利率下降1.94PCT 至19.37%；考虑钕铁硼磁钢价格上行较多，吨毛利仍处于上行趋势。

    多元化业务发展，成长点不断涌现。3C、轨交、工业电机等业务快速发展，赣州基地技改及宁波基地建设将加速公司在更高端产品布局。

    2021 年3C 类营收超9800 万元，预计2022 年仍将实现翻番增长；工业电机及轨交项目陆续进入放量阶段，不断接续成为公司新增长点。

    产能扩张仍在加速，稀土价格企稳。公司计划到2025 年实现40000吨/年的产能布局，或如前期产能建设提前完成；且高端钕铁硼占比进一步提升，2022Q1 境界渗透产品1845 万吨，占比达67%（+ 16PCT）。稀土价格高位企稳，需求仍相对旺盛，价格波动或有所收敛。

    风险提示。行业产能投放过多导致竞争加剧、新产能投放不及预期等。