韦尔股份(603501):2Q22净利润指引乐观

类别:公司 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:黄乐平 日期:2022-04-27

1Q22 受手机需求及疫情影响短期承压

    韦尔股份发布1Q22 业绩:一季度实现营收55.38 亿元,同比下滑10.84%,环比下滑4.33%,归母净利润为8.96 亿元,同比下滑13.90%,环比下滑6.42%,扣非归母净利润为9.02 亿元,同比下滑4.45%,环比下滑3.52%,主要受1Q22 智能手机需求疲软、上海及深圳等地疫情管控对供需两侧的影响等因素拖累,收入及利润短期承压,一季度公司毛利率达到35.31%,维持稳健。我们认为公司当前股价已较为充分地反映了市场对手机需求的悲观预期,维持2022/23/24 年盈利预测54.01/65.52/77.07 亿元不变,对应EPS为6.16/7.47/8.79 元,维持买入评级及目标价262.3 元,基于2022 年42.5倍PE,处于行业均值。

    2Q22 展望积极,非手机CIS 业务有望弥补手机需求疲软展望2Q22,公司在季报中预计2Q22 归母净利润有望较1Q22 实现不低于50%的环比增长,我们认为其驱动力主要为1)虽然手机、安防CIS 环比基本持平,但汽车CIS 仍然保持强劲;2)TDDI、分销及模拟等非CIS 业务有望环比保持增长;3)海外受疫情较少地区在汽车等产品的需求仍然稳健。

    存货方面,截至1Q22,公司存货达到105 亿,存货周转天数为242 天,公司认为存货攀升较快主要为抵御代工成本上升影响及为下半年0.61um新产品放量进行战略备货,且主要库存为通用料,有望在2H22 进行有效消化,我们建议投资人持续关注公司的库存水位及库存周转天数变化。

    2022 年:3+N 战略布局初见成效,收入结构进一步多元化展望2022 年,我们认为在国内新一轮疫情、俄乌战争及海外通胀等多重因素的催化下,手机、PC、TV 等消费类电子需求表现疲软,公司消费电子类业务短期或将承压,但从2021 年年报我们也看到,公司“3+N”战略布局初见成效,CIS 收入结构持续优化,我们建议投资者关注2022 年公司汽车CIS 量价齐升的投资机会,以及在公司高强度研发投入下在模拟/功率、MCU、LVDS 等新产品的导入进展。

    维持买入评级,维持目标价262.3 元

    虽然我们认为手机业务2022 年承压,但得益于汽车CIS 等高毛利产品占比提升,我们维持2022/23/24 年盈利预测54.01/65.52/77.07 亿元不变,对应EPS 为6.16/7.47/8.79 元,维持买入,维持目标价262.3 元(42.5 x2022PE)。

    风险提示:海外疫情升级风险,宏观下行风险,创新品渗透不及预期风险,库存攀升风险。