平安银行(000001)：业绩增速亮眼 银保团队显效

业绩增速亮眼，银保团队显效

    1-3 月归母净利润、营收、PPOP 同比+26.8%、+10.6%、+12.6%，较21年+1.2pct、+0.3pct、+1.0pct，亮点包括资产投放提速，息差环比回升；财富管理银保团队显成效，成为大财富重要增长引擎，其他非息收入较快增长；资产质量稳健，信用成本下行。鉴于业绩增速提升，我们预测22-24 年EPS2.30/2.76/3.25 元（前次2.25/2.70/3.18 元），22 年BVPS 预测值18.85 元，对应PB0.78 倍。可比公司22 年Wind 一致预测PB 均值0.52 倍，我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步，应享受一定估值溢价，我们维持22 年目标PB1.30 倍，目标价由24.44 元上调至24.50 元，维持“买入”评级。

    中收增速放缓，银保团队显成效，其他非息较快增长1-3 月中收同比+4.8%，较21 年-6.7pct。财富管理收入同比-6.8%，因主动压降非标产品、市场波动，但较21Q4 环比+26.4%；其中代理基金收入同比-10.1%，理财、保险收入同比+23.2%、+46.0%。银保新团队已达600余人，多资产配置能力凸显，非保险营收占新队伍总营收近4 成。零售AUM、私行AUM 同比+19.9%、+20.8%，较21 年-1.3pct、-3.7pct，整体稳定；零售、私行客户数同比增速放缓，但财富客户数增速+0.3pct 至18.0%，五位一体拓宽客群覆盖面。其他非息收入同比+51.9%，维持较高增速。

    资产投放提速，存款量质兼优，息差环比显著回升3 月末总资产、贷款、存款同比+11.9%、+13.5%、+15.0%，较21 年末+1.8pct、-1.4pct、+4.1pct。Q1 新增贷款中对公占比97%，零售、对公贷款同比+14.6%、+4.5%。活期存款同比+18.9%，活期率较21 年末+0.3pct 至37.7%。

    对公五张牌助力低成本资金沉淀，Q1 综合金融带来的对公存款中活期占比53.2%。Q1 净息差较21Q4 +6bp 至2.80%，受益于资产端定价回升，生息资产、贷款收益率较21Q4 +5bp、+14bp，主要由于零售贷款收益率较21Q4回升28bp；负债端成本稳定，计息负债、存款成本率较21Q4 持平、+2bp。

    资产质量稳健，信用成本下行，地产风险可控

    3 月末不良率、拨备覆盖率较21 年末持平、+1pct 至1.02%、289%，对公、零售不良率较21 年末+2bp、-1bp。公司口径逾期60+、90+贷款偏离度较21 年末+6pct、3pct 至91%、76%。关注率较21 年末-1bp 至1.41%。Q1不良生成率较21Q4 +0.20pct 至2.04%，信用成本较21Q4 -0.42pct 至2.23%。对公地产表内贷款、表外资金的投向大多分布在一、二线城市及大湾区、长三角等优质区域，项目质量较优，且地产表内贷款平均抵押率超45%；3 月末对公地产不良率仅0.45%，较21 年末+23bp，风险总体可控。

    风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。