利安隆(300596)：康泰股份收购落地 抗老化剂龙头开疆扩土

事件：4 月27 日，公司发布2022 年一季度报告，公司实现营收10.11 亿元，同比增长23.04%；实现归属上市公司股东净利1.26 亿元，同比增长39.66%；实现归属于上市公司股东扣非净利润1.25 亿元，同比增长43.82%。

    盈利能力稳步提升。2022Q1，公司实现营收10.11 亿元，同比增长23.04%；实现归属上市公司股东净利1.26 亿元，同比增长39.66%；实现归属于上市公司股东扣非净利润1.25 亿元，同比增长43.82%。利润率方面，实现综合毛利率27.31%，同比上升1.26 个pct，综合净利率12.39%，同比上升1.24 个pct，整体盈利稳步增长。

    逐鹿全球市场，抗老化经营目标明确。全球高分子材料抗老化行业中，BASF、SI、SONGWON 等全球行业巨头依托经营规模、应用技术等优势占领主要市场，近年伴随着中国高分子材料规模的迅猛发展，国内行业集中度迅速提升，并由国内市场走向国际市场，与全球单项实力突出者进行角逐。公司作为国内抗老化行业的龙头企业，制定了明确的2.0 战略目标，力争在2023 年销售收入达到50 亿元，2028 年达到100 亿元，并为该目标制定大、小3+1 计划并逐年落地执行，逐步向全球行业巨头的运营能力、创新能力靠近，现有抗氧剂产能34900 吨/年，光稳定剂21700 吨/年，U-pack 产能16000 吨/年。

    强势涉足润滑油添加剂赛道，打造第二增长曲线。2022 年4 月22 日，公司完成收购康泰股份股权过户手续及相关工商变更登记，合计持有康泰股份约99.82%股权，正式进入润滑油添加剂赛道。全球润滑油添加剂市场中，路博润、润英联等国际四大企业在全球和国内均占据约85%的市场份额，国内润滑油添加剂行业仅康泰股份、瑞丰新材和无锡南方初具规模，伴随全球润滑油行业增量发展中心向以中国、印度为代表的亚太发展中国家转移，未来国产化空间巨大。据Kline & Co数据，预计2023 年全球润滑油添加剂需求量将增加至543 万吨，市场规模约为185 亿美元，国内市场规模约为38 亿美元。康泰股份收购落地后，公司将打造第二增长曲线，充分发挥康泰股份已有产能，获取“1+1>2”的协同效应，强化整合促进内生式增长，实现优势互补。

    投资建议：预计公司2022-2024 年每股收益分别为2.70、3.38 和3.82 元，对应PE 分别为14、12 和10 倍，考虑到公司作为国内抗老化剂龙头企业，积极打造全球化营销渠道，寻求第二增长曲线，维持“买入”评级。

    风险提示：下游需求不及预期、产品价格波动风险、扩产项目进度不及预期。