菲利华(300395):股权激励落地 业务稳步发展

类别:创业板 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:李斌/马晓晨 日期:2022-04-27

21 年归母净利同比增55.44%,维持“增持”评级4 月26 日公司发布年报,21 年实现营收12.2 亿元(yoy+41.68%);归母净利3.7 亿元(yoy+55.44%),符合此前业绩预告(2022-03)的3.2-4.1亿元。21Q4 实现营业收入3.35 亿元(yoy+27.42%,qoq-2.66%),归母净利润0.8 亿元(yoy+7.32%,qoq-25.98%)。考虑公司下游行业受疫情等因素影响,我们略下调公司业务增速假设,预计22-24 年公司EPS 分别为1.37/1.71/1.99 元(前值1.45/1.79/-元),可比公司2022PE 均值33.7x(Wind一致预期),给予公司33.7xPE 估值(2022E),对应目标价46.12 元(前值66.67 元),维持“增持”评级。

    21 年半导体、航空航天景气度较高,推动公司业绩持续增长据公司年报,2021 年国际半导体行业景气度持续上扬,且在半导体自主可控国产化政策支持下,公司销售规模不断扩大,其中半导体用石英材料及制品营收较上年同期增长29%。此外航空航天行业的高速发展带动石英玻璃纤维需求量快速增长。2021 年公司石英玻璃制品/石英玻璃材料营业收入分别2.48/9.21 亿元(yoy+33.96%/39.57%),毛利率分别34.56%/56.31%( yoy-0.97pct/-1.32pct ), 整体保持稳定。公司期间费用率17.52%(yoy-3.05pct),销售净利率30.71%(yoy+2.98pct)。

    实施第三次股权激励,公司营业收入有望维持较高增长据公司公告(2021-88),2021 年8 月27 日公司向董事、高级管理人员、中层管理人员、核心团队成员等397 名对象定向发行并授予774.40 万股第二类限制性股票。其中公司层面业绩考核标准为2021-2024 年营业收入分别不低于10.62、13.21、16.32、20.21 亿元,折合21-24 年营业收入复合增长率不低于23.68%。2021 年实现营业收入12.2 亿元,达到业绩考核目标。公司股权激励落地,有望推动公司营收规模维持较高增长。

    加大资本开支,持续推进产能扩张,维持“增持”评级据公司年报,2021 年公司石英玻璃纤维新车间投入使用,产能快速提升。

    子公司上海菲利华计划投资3 亿元的半导体用高纯石英制品加工项目开工建设,合肥光微光电科技完成主体厂房建设。公司完成收购并持有中益科技60%股权,中益科技投资新建的电子专用材料制造项目预计2022 年四季度投入使用。此外,公司子公司潜江菲利华拟增资用于新建年产2 万吨超高纯石英砂项目,公司产能持续扩张以满足市场需求。我们预计22-24 年公司EPS 分别为1.37/1.71/1.99 元(前值1.45/1.79/-元),给予公司33.7xPE 估值(2022E),对应目标价46.12 元(前值66.67 元),维持“增持”评级。

    风险提示:公司项目进度不及预期,下游需求不及预期。