智明达(688636)：营收高速增长 经营业务稳定开展

业绩总结：公司 2022年一季度实现营业收入1.01亿元，同比增长86.5%；实现归母净利润0.09 亿元，同比下降6.6%。

    公司2022 年一季度营收大幅增长，毛利率保持较高水平。1）从营收端来看，2022 年一季度公司营收同比增长86.5%，主要系公司订单大幅增加，2022 年一季度末公司在手订单（含口头订单）5.05 亿元。2）从利润端看，2022 年一季度公司归母净利润同比下降6.6%，主要系公司进行921 万元股份支付，剔除股份支付费用影响后的归母净利润为0.16 亿元，同比增长76.5%。公司毛利率为55.0%，较去年同期有所下降。3）从费用端来看，2022 年一季度公司销售、管理、研发费用率分别为8.1%、11.5%和26.5%，其中研发费用同比增长59.5%，主要系研发人员增加及薪酬较去年同期上涨。

    加强供应链保障，各项业务稳定发展。由于一季度疫情和地缘政治因素，公司原材料供应、产品交付和业务拓展受到影响，公司持续加强内部管理，于2019年开始战略性备货，加强供应链保障，2022 年一季度克服疫情影响，经营业务正常开展，整体业绩实现大幅增长。

    研发持续投入，下游需求旺盛。公司在核心技术产品研发方面持续投入，不断扩充研发队伍，拓展新产品品类，推动公司长远发展。公司一季度研发投入同比增长59.5%，研发新项目数65 个。嵌入式计算机行业景气度高，下游需求旺盛，公司订单量持续增长，一季度末在手订单（含口头订单）5.05 亿元，在手订单充足。

    盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年EPS 分别为3.08 元、4.50 元、6.62元，未来三年归母净利润将达到44.1%的复合增长率。考虑到嵌入式计算机行业迎来高速发展阶段，公司作为军用嵌入式计算机领域的领先企业，持续加大对研发、市场的投入力度，预计公司订单量在2022 年将迎来显著增长，给予公司2022 年45 倍估值，对应目标价138.6 元，维持“买入”评级。

    风险提示：军费不及预期、产品研发不及预期、客户拓展不及预期等风险。