英维克(002837):毛利率短期承压 储能温控业务增长迅速

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:笪佳敏/安邦 日期:2022-04-27

事件:英维克发布2021年年度报告和 2022年一季报,公司 2021年实现营收22.28 亿元,同比+30.82%,归母净利润2.05 亿元,同比+12.86%,扣非归母净利润1.85 亿元,同比+19.14%。其中Q4 营收7.25 亿元,同比+13.17%,归母净利润0.54 亿元,同比-9.66%,扣非归母净利润0.52亿元,同比-1.41%。2022Q1 实现营收4.00 亿元,同比+17.10%,归母净利润0.13 亿元,同比-59.26%,扣非归母净利润0.09 亿元,同比-69.35%。

    点评: 储能温控贡献显著业绩增量,机房业务维持较高增速。在政策利好及技术进步的双轮驱动下,2020 年以来储能行业迎来高速发展期,根据CNESA 统计,2020 年国内电化学储能新增装机1.56GW,同比增长144.87%,预计2021 年有望保持翻倍以上增长,延续储能行业高景气度。

    2021 年公司储能温控业务实现营收约3.37 亿元,约为2020 年的3.5 倍,营收占比达15.12%,同比提升9.25pct,为公司业绩增长提供强劲动能。

    此外,受益于“新基建”及“东数西算”背景下数据中心建设的加速推进,公司机房温控业务维持了较高增速,2021 年实现营收11.98 亿元,同比增长38.16%。

    原材料成本上涨,毛利率短期承压。由于部分原材料价格及物流成本上涨,公司毛利率承压,2021 年毛利率为29.35%,同比下降3.08pct,2022Q1毛利率为227.38%,同比下降7.6pct。随着相关成本的回落,公司长期毛利率有望回升。此外,随着储能营收占比的提升,2021 年机柜温控业务毛利率同比提升4.06pct,看好长期产品结构改善带动盈利能力提升。

    2022Q1 期末合同负债大幅增长,有望为后续业绩提供支撑。2022Q1 期末公司合同负债达1.84 亿元,相比2021 年末增长0.9 亿元,增幅95.57%,可见公司在手订单较为充足,随着该部分收入逐步确认,有望推动业绩进一步提升。

    投资建议:公司在风冷领域具备份额优势,间接蒸发冷却技术渗透率快速提升,在液冷领域具备技术积累优势。预计公司2022-2024 年归母净利润为2.85/4.04/5.53 亿元,同比增长38.86%/41.72%/36.93%,EPS 为0.85/1.21/1.65 元,对应PE 分别为24/17/13 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:IDC 建设不及预期、储能增速不及预期、订单获取不及预期。