沪电股份(002463):Q1稳健增长 数据中心+汽车PCB持续向好

类别:公司 机构:东北证券股份有限公司 研究员:李玖/程雅琪 日期:2022-04-27

事件:

    公司于4 月25 日发布2022 年第一季度报告。公告显示,公司实现营业收入19.17 亿元,同比增长9.77%;实现归母净利润2.50 亿元,同比增长13.04%;实现扣非归母净利润2.35 亿元,同比增长17.46%。

    点评:

    Q1 稳健增长,产品结构持续优化。2022Q1 公司实现营业收入19.17 亿元,同比增长9.77%;实现归母净利润2.50 亿元,同比增长13.04%,在疫情扰动等因素下公司交出不错的答卷。通信PCB 方面,公司积极调整通信板产品结构,重心向高速网络设备和数据中心相关PCB 转移,2021年公司5G 基站PCB 占比由2020 年的20%下降至13%。汽车PCB 方面,公司黄石二厂汽车板专线产能迅速释放,并拟使用自有资金认购胜伟策新增注册资本750 万欧元,积极布局嵌入式功率芯片封装集成技术,强化公司在新能源车用PCB 布局。

    毛利率稳中有升,研发投入持续加大。2022Q1 公司毛利率为25.95%,同比上涨1.54pct,受益于产品结构改善。此外,公司期间费用率为9.38%,同比减少0.63pct , 其中销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.92%/2.03%/5.72%/-1.29%,同比变化-0.40pct/-0.01pct/+0.20pct/-0.42pct,仅研发费用率有所上涨,公司持续加大研发投入,积极布局通信、汽车板高端产品。

    数据中心、汽车电子需求旺盛,公司紧握高端产品布局优势明显。2022年“东数西算”工程正式启动,驱动数据中心建设快速发展,新一代路由器、交换机、服务器等设备拉动对高频高速PCB 的强劲需求,公司聚焦于高端路由器、交换机、服务器等领域的研发,充分享受行业爆发浪潮。汽车电动化智能化显著拉动汽车板需求,公司积极布局毫米波雷达、HDI、埋陶瓷,厚铜等新兴产品,并参股胜伟策强化汽车板布局。展望后续,公司坚持专注于差异化竞争战略,助力公司保持并扩大竞争优势。

    盈利预测与估值:预计公司2022/2023/2024 年EPS 分别为0.77/1.01/1.18元,当前股价对应PE 分别为14.57/11.04/9.45 倍,维持“买入”评级。

    风险提示:产能释放不及预期、下游需求不及预期、原材料价格波动