复星医药(600196):创新驱动强 看好持续兑现

类别:公司 机构:浙商证券股份有限公司 研究员:孙建/郭双喜 日期:2022-04-27

报告导读

    创新驱动显著,公司创新转型进入加速期,看好持续兑现。

    投资要点

    业绩:创新驱动收入高增长

    2022Q1:公司实现收入103.82 亿(YOY 28.87%),归母净利润4.63 亿(YOY-45.41%,主要是所持BNTX 股票等金融资产股价较2021 年末下降导致),扣非8.01 亿(YOY 21.73%)。经营活动产生的现金流量净额8.66 亿(YOY 17.49%),显示较强的经营质量。

    收入增长较快主要是复必泰、汉曲优、苏可欣(马来酸阿伐曲泊帕片)、肝素系列制剂等产品的增长贡献明显,复必泰港澳台接种持续推进,截止2022 年3月末已经接种2400 万剂。我们认为全年来看,汉曲优、苏可欣、CAR-T 等仍有望持续放量,新获批上市PD-1 斯鲁利差异化MSI-H 适应症,有望为公司收入持续强劲增长带来弹性。

    展望:创新转型进入加速期,看好持续兑现

    展望2022-2023 年,PD-1 斯鲁利单抗MSI-H 已获批上市,进入放量期。大适应症sqNSCLC 也有望今年获批上市,临床优势显著的ES-SCLC 适应症也已经处于NDA 阶段,曲妥珠、阿伐曲波帕、CAR-T 奕凯达、贝伐珠单抗仍处于加速放量期。在创新增量持续进入加速期情况下,我们看好公司2022-2023 年成长性。

    盈利预测及估值

    我们预计2022-2024 年公司EPS 为2.14、2.47、2.83 元/股,2022 年4 月26 日收盘价对应2022 年PE 为21 倍(对应2023 年PE 为18 倍),维持“买入”评级。

    风险提示

    审评进度不及预期风险;产品销售不及预期;市场竞争风险;临床结果不及预期风险;政策风险。