韦尔股份(603501)：Q1业绩有所承压 Q2预计环比50%以上增长

事件：4.26 日公司发布2022 年一季度报告，实现营收55.4 亿元，同比-10.8%，环比-4.3%；归母净利润9.0 亿元，同比-13.9%，环比-6.4%；扣非归母净利润9.0 亿元，同比-4.5%，环比-3.5%。对应毛利率35.3%，同比+2.9pct，环比-1.2pct；净利率16.1%，同比-1.3pct，环比-0.6pct；扣非后净利率16.3%，同比+1.1pct，环比基本持平。

    22Q1 业绩有所承压，不利因素缓解展望22Q2 乐观。受智能手机市场出货量下滑叠加新一轮疫情冲击的影响，22Q1 公司营收和利润端均有所承压，库存环比提升19.2%。

    市场普遍担心外围扰动的持续性和下游需求能否顺利复苏，一方面我们看到伴随车载CIS、TDDI 等高毛利产品的收入占比提升，公司产品结构持续优化，22Q1 在手机业务承压的背景下仍实现盈利能力抬升；另一方面， 外围扰动影响渐趋缓解，下游主要细分市场正在逐渐恢复，公司预期22Q2 净利润有望实现不低于50%的增长，对未来可以多一些信心。

    车载快速放量，触显创造新增长点。在车载CIS 领域，公司已推出从VGA 到8M 可满足舱内和舱外不同应用场景的多种型号产品，21 年收入约23 亿元，同比+85%。客户方面覆盖欧美主要汽车品牌，同时大量导入国内传统汽车品牌及造车新势力方案，市场份额快速提升，实现收入持续快速增长。在TDDI 方面，公司从后装导入前装一线品牌客户保障收入增速，产能持续紧张背景下毛利率亦保持较高水位，加上持续推出更具竞争优势的新产品保持竞争优势，新推出OLED DDIC 产品预计22 年量产应用，进一步丰富触显产品矩阵，在CIS 业务外新增成长看点。

    多产品线平台型布局，长期成长逻辑清晰。继CIS、TDDI 业务后，公司在分立器件、电源管理、射频芯片等模拟器件领域渐次发力，21 年实现收入14.5 亿元。短期车载CIS、TDDI 等产品贡献高收入增速，中长期模拟器件逐渐放量接替成长动能，加上韦豪创芯体外协同赋能，实现多产品线有序衔接，未来成长逻辑极其清晰。

    投资建议：预计2022-24 年归母净利润为59/75/92 亿元，对应PE 估值20/16/13 倍，维持“买入“评级。

    风险提示事件：终端需求不及预期，新能源车销量不及预期，研报使用的信息更新不及时风险。