沪电股份(002463)公司信息更新报告:Q1业绩稳扎稳打 疫情扰动不改产品迭代趋势

类别:公司 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔/林承瑜 日期:2022-04-27

2022Q1 淡季业绩稳扎稳打,2022 年高端产品重启增长,维持“买入”评级公司2022Q1 营收19.2 亿元,YoY+9.8%,归母净利润2.5 亿元,YoY+13.0%,扣非净利润2.4 亿元,YoY+17.5%,利润增速高于收入增速。考虑到2022Q2 疫情影响昆山工厂物流及生产,我们下调2022-2024 年盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润为13.7/20.0/25.4(前值为14.6/20.0/25.5)亿元,当前股价对应EPS为0.72/1.05/1.34(前值为0.77/1.06/1.34)元,当前股价对应PE 为15.8/10.8/8.5倍,考虑到公司服务器、交换机及汽车PCB 走向高端化,维持“买入”评级。

    2022Q1 淡季增长,预计2022Q2 疫情造成短期经营波动考虑到Q1 为全年淡季,公司营收环比2021Q4 回落仅4.3%,核心网络产品订单增长支撑营收端实现淡季不淡。盈利端,公司2022Q1 毛利率达到26.0%,同环比均有提升,QoQ+0.38pct/YoY+1.54pct;净利率达到13.0%,QoQ-0.82/YoY+0.38pct,因春节停工、费用计提等多种因素扰动。展望2022Q2,公司昆山厂区受到一定程度的影响,物流运输受到阻碍,公司有望通过闭环管理等措施开展有序生产,运营团队以成品库存和黄石厂区支援客户需求。从产品结构维度看,核心网络侧产品订单旺盛,汽车类产品有望随着智能化发展及原材料成本下降,提振盈利,预计2022 下半年随着经营旺季来临,产能稼动率提升,盈利也将持续回升。

    持续贯彻差异化竞争策略,卡位核心网络与汽车电子应用公司卡位的服务器及汽车PCB 市场未来将迎来高于行业整体的成长,根据Prismark 预测2021-2026 年,服务器/数据存储类产品市场复合增速10.0%,汽车PCB 市场复合增速7.5%。数通领域,400G 交换机的产品已批量生产,Pre800G产品小批量;汽车电子领域,4D 车载雷达,自动驾驶域控制器,智能座舱域控制器,车载网关等领域的产品已实现量产;公司2021 年重点研发项目中拓展了高速Interposer 印制电路板,有助于开拓高性能运算等领域的产品。

    风险提示:原材料成本上涨、汽车PCB 竞争加剧、高端数通需求不及预期、汇兑损失、贸易争端导致出口订单疲软。