联创电子(002036)21年报及22Q1财报点评:车载光学平台成型 加快消费电子非手机拓展

类别:公司 机构:民生证券股份有限公司 研究员:方竞/陈蓉芳 日期:2022-04-27

事件:2022 年4 月25 日,公司发布21 年报及22Q1 财报,公司2021 年实现收入105.6 亿元,归母净利润1.12 亿元;22Q1 实现收入20 亿元,利润0.4亿元。

    研发高增支撑后续成长,淡季承压利润符合市场预期。公司2021 年实现收入105.6 亿,同比增长40%,其中光学收入同比增长70.6%,车载光学收入同比增长615%,实现净利润1.12 亿,同比下降31%,主要系车载等新项目研发费用大幅度提升,公司2021 年研发支出达到9.89 亿,同比增长161%,21 年研发费用高达3.87 亿元。公司2022 年Q1 实现收入20 亿,同比下降12%,实现净利润4000 万,同比增长11%,整体符合市场预期。其中公司Q1 光学收入同比增长104%,Q1 车载光学收入同比增长10 倍。

    车企定点超预期,车载光学平台逐步成型。21 年车载光学收入同比增长615%,22Q1 同比增长10 倍,车载业务进入放量周期。合作伙伴阵营持续扩大,公司与智能驾驶方案平台商Mobileye、Nvidia、Aurora 华为等开展战略合作,与Valeo、Magna、Aptiv、Mcnex 等Tier1 厂商合作的车载系列镜头正在放量。车企客户认证最新进展:1)加大与Tesla 的合作,取得了四个新项目的定点,二个新项目进入量产,另外二个新项目通过客户认证,预计在2022 年年中量产。公司车载光学业务从镜头端延伸到车载影像模组,与终端车厂蔚来、BYD等合作开发的多款高端8M ADAS 车载影像模组和DMS 影像模组获得定点。持续研发扩大能力圈,车载光学平台逐步成型。公司基于车载摄像头的行业地位、光学领域深厚的技术积累和车载摄像头积累的客户资源,正在积极布局激光雷达、ARHUD、智能座舱(车内监控、车内灯光和车载触控显示屏等)等,未来3-5 年,公司除了车载摄像头业务持续增长,车载光学平台也将逐步成型。

    加快消费电子非手机业务拓展,高清广角、条码扫描多点开花。手机光学继续保持与华勤、闻泰、龙旗等重要手机ODM 客户的合作,供货手机厂商中兴、联想等,亦直接为品牌手机客户供货玻塑混合镜头等产品。公司以高清广角镜头产品为基础,加快消费电子非手机领域的业务拓展1)高清广角:主要服务于GoPro、大疆、影石、AXON 等运动相机、无人机、全景相机和警用监控等领域的国内外知名客户,与华为在智能监控和智能驾驶等多个领域、与大疆在航拍、智能避障等领域都展开了深度合作,并成为国际知名警用执法仪公司AXON 警用摄像模组的独家供应商。2)条码扫描:与全球知名条码扫描仪公司ZEBRA 合作的三款条码扫描仪镜头和影像模组顺利量产出货。

    投资建议:预计公司22-24 年归母净利润为4.0/6.8/10.1 亿元,对应PE28/17/11 倍,公司为ADAS 镜头核心厂商,竞争优势强,维持“推荐”评级。

    风险提示:车载出货不及预期,疫情影响需求,行业竞争加剧。