深度*公司*汇川技术(300124):主营业务快速增长 细分领域亮点频现

类别:创业板 机构:中银国际证券股份有限公司 研究员:李可伦 日期:2022-04-27

  公司发布2021 年年报与2022 年一季报,盈利同比+70%/+11%。公司工控业务快速增长,新能源乘用车订单爆发,细分领域亮点频现,核心竞争力持续增强;维持买入评级。

      支撑评级的要点

      2021 年扣非盈利增长53%:公司发布2021 年年报,2021 年实现营业收入179.43 亿元,同比增加55.87%;实现归属于上市公司股东的净利润35.73亿元,同比增长70.15%;扣非后盈利29.18 亿元,同比增长52.55%。2021Q4实现扣非盈利5.01 亿元,同比增长3.10%,环比下降43.97%。

      2022Q1 盈利增长11%:公司同时发布2022 年一季报,实现营业收入47.78亿元,同比增长40.01%,盈利7.17 亿元,同比增长11.00%,扣非盈利6.98亿元,同比增长11.62%。公司年报与一季报业绩符合业绩预告区间。

      工控业务高速增长,通用伺服收入翻番:2021 年公司通用自动化业务实现收入89.82 亿元,同比增长65%,其中通用伺服业务实现收入37.69 亿元,测算同比增速超过100%;通用自动化业务毛利率同比下降2.24 个百分点至44.98%。电梯一体化业务收入同比增长14.35%至49.67 亿元。公司工业机器人事业部行业线运作效果显现,堡垒客户及大终端客户取得突破,新业务探索取得良好进展,全年实现收入3.62 亿元,同比增长约111%,在2021 年首次实现盈利,盈利能力大幅提升。

      新能源乘用车电控显著收获:2021 年公司新能源乘用车业务获得多家国内一线车企及国际车企定点项目,全年定点项目超过30 个,订单大幅增长,全年实现收入约23 亿元,同比增长250%,新能源汽车业务整体收入29.92 亿元,同比增长约171%,新能源与轨交业务整体毛利率下降1.12个百分点至21.91%。

      估值

      根据公司年报情况,我们将公司 2022-2024 年预测每股收益调整至1.58/2.01/2.50 元(原2022-2023 年预测摊薄每股收益为1.60/1.99 元),对应市盈率30.6/24.1/19.4 倍;维持买入评级。

      评级面临的主要风险

      制造业景气度不达预期;价格竞争超预期;新能源汽 车行业需求不达预期;新能源汽车客户拓展不达预期;疫情影响超预期;物料成本上涨。