伊之密(300415)：业绩快速增长 营收利润创历史新高

事件：公司发布2021年年报，2021年公司实现营收35.33亿元（+29.97%YOY）；实现归母净利5.16亿元（+64.24% YOY）；实现扣非后归母净利4.74亿元（+55.98% YOY）。

    公司发布2022 年一季报， 2022Q1 公司实现营收8.99 亿元（+18.28% YOY）；实现归母净利1.11亿元（+3.07% YOY）；实现扣非后归母净利1.01亿元（-0.30% YOY）。

    事件点评：

    2021 年业绩快速增长，创历史新高。2021 年，公司实现营业收入35.33亿元，整体来看，公司上半年业绩高速增长，下半年发展较为平稳。收入增长原因系公司主要产品注塑机、压铸机等所处行业景气度较高，公司经营情况良好，业绩保持快速增长。分产品来看，各产品板块协同发力，均实现快速增长，注塑机销售收入25.85 亿元（+27.70% YOY；收入占比73.16%）；压铸机销售收入5.72 亿元（+32.20% YOY；收入占比16.20%）；其他业务销售收入1.77 亿元（+69.25% YOY；收入占比5.02%）；橡胶机销售收入1.27 亿元（+57.42% YOY；收入占比3.60%）；其他产品销售收入0.71 亿元（收入占比2.02%）。

    主要产品下游行业景气度较好，带动模压成型装备需求增加。公司作为模压成型专用设备供应商，主要产品为注塑机、压铸机及橡胶机。

    其中，注塑机主要应用于汽车行业、家电行业、3C 行业以及包装行业；压铸机主要应用于汽车行业、摩托车行业、3C 行业以及家电行业；橡胶机主要应用于汽车、电力、家电行业。分行业来看，公司覆盖下游行业较广，主要为汽车（收入占比18.85%）、3C 产品（收入占比15.64%）、家用电器（收入占比12.05%）、日用品（收入占比9.99%）、包装（收入占比9.35%）、建材（收入占比8.36%）、医疗（收入占比3.86%）以及轻工业（收入占比5.85%）。根据中汽协统计，2021 年，中国汽车产量为2608.2 万辆，同比增长3.4%，其中新能源汽车产量为354.5 万 辆，同比增长159.5%；根据信通院统计，2021 年，中国手机总体出货量累计3.51 亿部，同比增长13.9%；根据中国家用电器协会数据显示，2021 年中国家电行业实现收入1.73 万亿元，同比增长15.5%。

    2022Q1 需求端短期受新冠疫情影响，长期增长驱动力量仍存。

    2022Q1 公司实现营收8.99 亿元（+18.28% YOY）；实现归母净利1.11亿元（+3.07% YOY）；实现扣非后归母净利1.01 亿元（-0.30% YOY）。

    从去年营收结构来看，公司主要销售区域为华南（收入占比34.00%）、华东（收入占比28.83%）。2022 年一季度，华南、华东地区疫情较为严重，对产业链造成相应的冲击，影响时间取决于疫情防控的进展。但长期来看，公司下游主要行业需求进入平稳阶段，新能汽车仍处于快速成长期，有望驱动公司业绩不断增长。

    积极产能布局，为未来产能空间提升做足准备。公司近年发展良好，海内外积极布局产能。国内方面，中国高黎总部及生产工厂主要生产压铸机及半固态镁合金注射成型机。五沙第一工厂主要生产注塑机。五沙第二工厂主要为全电动注塑机、高速包装成型系统、橡胶注射成型机和模具提供生产制造。五沙第三工厂正在建设当中，目前已建成火神环保项目，计划再建注塑机车间及重型机器车间。全球创新中心建设已基本完成。苏州吴江生产工厂主要满足两板式注塑机、机器人自动化系统、增材制造系统等生产制造需求。海外方面，美国俄亥俄生产工厂及北美技术中心主要用作HPM 产品生产制造。印度古吉拉特邦工厂主要生产与销售注塑机，印度古吉拉特邦新工厂正在建设中，计划用于生产注塑机，预计2022 下半年可投入使用。

    投资建议：

    我们预计公司2022-2024 年的净利润分别为5.33/5.78/6.34 亿元，EPS分别为1.14/1.23/1.35 元/股，当前股价对应P/E 分别为9/9/8 倍，专用设备行业P/E（剔除负值）中位数为34 倍，公司估值有一定的回升空间。

    公司短期业绩因疫情承压，未来随着疫情缓解，3C、家电行业需求回归常态化，高景气的新能源汽车将成为公司业绩主要驱动力，推动公司长期发展，我们维持其“买入”评级。

    风险提示：

    疫情导致业绩下滑的风险，应收账款坏账风险，存货减值风险。