郑煤机(601717)22Q1点评：煤机板块表现亮眼 业绩超预期

　　核心观点：

    　　公司Q1 营收同比+5.4%，归母净利润同比+22.5%，超市场预期。根据财报，公司21Q1 实现营业收入81.0 亿元，同比增长5.4%，归母净利润6.8 亿元，同比增长22.6%，公司业绩超预期，主要得益于煤机板块的净利润增长以及SEG 业务重组完成后的盈利改善。

    　　煤机板块：受益于下游景气度及智能化趋势，营收持续提升。根据财报，公司煤机板块Q1 实现营收39.7 亿元，同比+32.1%，主要得益于煤炭行业供给侧改革持续推进，煤矿集中度提升，同时受政策驱动，智能化综采设备需求提高。煤机板块Q1 实现净利润6.2 亿元，同比+19.4%，主要是由于煤机业务收入的持续增长。

    　　汽零板块：SEG 同比扭亏为盈，亚新科净利润同比下滑。根据财报，公司汽零板块Q1 实现营收41.3 亿元，同比-11.7%，其中亚新科、SEG营收分别为11.9、29.4 亿元，分别同比-5.2%、-14.1%。汽零板块Q1实现净利润0.9 亿元，同比-15.8%，其中亚新科净利润0.9 亿元，同比-42.7%，主要是由于国内商用车市场下滑以及原材料成本涨价影响。

    　　SEG 业务重组完成，净利润为0.3 亿元，去年同期亏损0.2 亿元。SEG在商用车市场下滑和疫情等因素导致部分客户停产的背景下，业绩同比实现扭亏为盈，公司经营持续改善。

    　　盈利预测和投资建议：公司是治理结构进一步优化后，由有方法论和着眼中长期发展战略的管理层领导下的优秀高端制造企业。中长期视角下煤机增长来自智能化及服务化，汽零业务增长来自于经营改善及转型发展。我们预计公司22-24 年EPS 为1.40/1.74/1.98 元/股，按照最新收盘价对应PE 为7.6/6.1/5.4 倍，维持A 股合理价值为20.08 元/股，维持港股合理价值为24.09 港元/股，维持A/H 股“买入”评级。

    　　风险提示：煤炭行业景气度下降；汽零业务改善不及预期。