昊华能源(601101)2021年报及2022一季报点评:盈利大幅增长 长期成长有望

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-04-27

  本报告导读:

      量价齐升叠加成本下降,2021年盈利大增;产量下滑成本提高拖累Q1业绩,预计后续产销量将提高;红墩子煤矿提供持续成长。

      投资要点:

      维持盈利预测和目标价,增持评级。21 年营收83.7 亿元(+91.8%)、归母净利20.1 亿元(+4105.9%);22Q1 营收17.4 亿(+27.0%)、归母净利3.1 亿(+82.9%),21 年业绩符合预期,22Q1 业绩不及预期。维持22/23 年EPS1.38/1.59 元,预测24 年EPS1.69 元,维持目标价11.04 元,增持评级。

      量价齐升叠加成本下降,2021 年盈利大增。2021 年煤炭产量/销量为1372/1423 万吨(+12.9%/8.7%),吨煤售价514 元/吨(+87.1%),吨煤成本131 元/吨(-12.8%),受益于市场煤销售,业绩高弹性,量价齐升叠加成本下降,昊华精煤(高家梁煤矿/持股80%)和西部能源(红庆梁煤矿/持股60%)分别实现净利润23.2 亿(+308.5%)和12.1 亿(+757000.7%)。

      甲醇业务受制于原料煤价高涨,国泰化工亏损3.2 亿;铁路运输业务稳步增长,东铜铁路实现净利润0.34 亿(+18.2%)。

      产量下滑、成本提高拖累Q1业绩,预计后续产销量将提高。公司2022Q1煤炭产量/销量为279/ 289 万吨(-15.87%/-16.42%),吨煤售价585 元/吨(+61.6%),吨煤成本250 元/吨(+48.4%),煤价维持高位拉动业绩,然产量下滑及成本提高拖累业绩。公司2022 年煤炭产销量计划为1450 万吨较高(2021 年产量/销量为1280/1312 万吨),预计后续产销量将提高。

      红墩子煤矿提供持续成长。红墩子煤矿产能合计660 万吨,占公司2021年末产能的49%,其中在建的红一、红二(均为240 万吨、60%权益)煤矿预计分别于2022、2023 年中投产。

      风险提示:宏观经济不及预期;煤价超预期下跌。