菜百股份(605599):门店逐步走出华北地区 新设子品牌完善产品矩阵

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:唐佳睿 日期:2022-04-27

  2021 年归母净利润同比增长0.61%, 1Q2022 归母净利润同比增长71.54%4 月26 日,公司公布2021 年年报:2021 年实现营业收入104.06 亿元,同比增长47.23%,实现归母净利润3.64 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.47 元,同比增长0.61%,实现扣非归母净利润3.54 亿元,同比增长4.06%。

      1Q2022 实现营业收入34.70 亿元,同比增长17.55%,实现归母净利润1.80 亿元,折合成全面摊薄EPS 为0.23 元,同比增长71.54%, 实现扣非归母净利润1.72 亿元,同比增长44.19%。

      公司2021 年综合毛利率下降2.60 个百分点,期间费用率下降1.08 个百分点2021 年公司综合毛利率为11.34%,同比下降2.60 个百分点。1Q2022 公司综合毛利率为12.64%,同比上升0.75 个百分点。

      2021 年公司期间费用率为4.42%,同比下降1.08 个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为3.03%/0.95%/0.36%/0.08%,同比分别变化-0.61/-0.38/-0.12/+0.02 个百分点。1Q2022 公司期间费用率为3.92%,同比下降0.18个百分点,其中,销售/管理/财务/研发费用率分别为2.78%/0.89%/0.20%/0.05%,同比分别变化+0.05/ -0.04/-0.20/+0.02 个百分点。

      公司门店逐步走出华北地区,新设子品牌完善产品矩阵2021 年公司新开直营连锁门店17 家,截至2021 年末,公司门店包括公司北京总店以及58 家直营连锁门店。2022 年一季度,公司新开5 家直营门店,其中4家位于陕西西安,关闭1 家直营门店。截至2022 年3 月31 日,公司门店分布地区覆盖北京、河北、天津、内蒙古、江苏、陕西,公司门店逐步走出华北。在品牌建设方面,公司2021 年新设专注于古法金的“菜百传世”和针对年轻消费市场的“菜百悦时光”子品牌,不断完善自己产品矩阵。

      维持盈利预测,维持“增持”评级

      公司2021 年业绩低于预期,主要是由于金价下跌导致公司毛利率出现一定下滑,但公司2022 年一季度业绩超预期,主要是受益于冬奥会以及黄金产品的高景气度,整体而言我们维持对公司 2022/2023 年 EPS 的预测0.63/0.72 元,新增对公司2024 年EPS 的预测0.80 元。公司门店逐步走出华北地区,产品矩阵不断完善,维持“增持”评级。

      风险提示:阜外市场扩展效果不及预期,金价波动加剧,北京总店营收占比过高,次新股风险。