科伦药业(002422)季报点评:2022Q1超预期 川宁、新药动力十足 2022全年业绩可期

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧 日期:2022-04-27

科伦药业发布2022 年一季度报告。2022 年Q1 公司实现营收44.82 亿元,同比增长7.97%;实现归母净利润2.91 亿元,同比增长66.08%;归母扣非净利润2.64 亿元,同比增长70.52%;EPS 0.20 元。

    公司公告2022 年1-6 月经营预测,预计归属上市公司股东净利润6.65 亿元至7.64 亿元,同比增长35%-55%。则Q2 归母净利润区间为3.74 亿元至4.73 亿元,同比增长18%-49%。

    2022Q1 超预期,川宁利润增长,新药板块持续放量,2022 年业绩可期。

    一季度归母净利润同比实现66.08%超高速增长,我们预计输液部分贡献利润约为3 亿元,新药贡献2.5-3 亿元,原料药贡献1 亿元左右,再整体扣掉研发的4.17 亿元。2020 年公司受疫情影响大输液下滑较多,2021 年有恢复性增长。公司预告2022H1 预计归母净利润35%-55%增长,Q2 单季利润预计环比Q1 增长,印证逐季向好趋势。H1 业绩预计下限为6.65 亿,我们预计全年13 亿利润可期,当前公司市值为210 亿,对应PE16X 处于较为低估位置。后续业绩有望持续回暖,主要驱动有:

    川宁主要产品价格同比上涨,销售收入及净利润同比增加;

    公司全力拓展核心业务产品市场,持续优化产品结构,营业收入及毛利同比增长;

    仿制药持续放量,营业收入和毛利同比增长。

    公司创新研发改革效果已显,仿制带创转型成果兑现在即。公司一季度研发投入4.17 亿元,同比保持稳定。2021 年公司研发改革后,研发费用合理控制,研发效率不断提升。我们预计今年底至明年初首个创新药产品A167(PD-L1)有望获批上市,仿制带创转型成果即将兑现,有望为公司业绩提供新动力。

    盈利预测与估值。公司2021 年已逐渐从疫情影响中恢复,仿制药成果兑现进一步推动业绩实现高速增长,后续品种不断跟进将给予公司营收持续动力,公司转型脚步越发稳健。根据一季报和中报情况,我们上调盈利预测,预计2022-2024 年归母净利润分别为13.1 亿元、15.0 亿元、17.4 亿元,对应增速分别为18.9%,14.5%,15.9%,EPS 分别为0.92 元、1.05 元、1.22元,对应PE 分别为16X、14X、12X,维持“买入”评级。

    风险提示:行业政策变化风险;川宁项目不达预期风险;仿制药一致性评价进度滞后风险;新药研发失败风险;