汇川技术(300124)年报点评：各项业务保持快速发展 工控龙头实力不断增强

事项：

    公司发布2021 年年报，报告期内实现营业收入179.43 亿元，同比增长55.87%；实现归属于上市公司股东的净利润35.73 亿元，同比增长70.15%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润29.18 亿元，同比增长52.55%。公司拟每股派发现金红利0.3 元（含税），不以资本公积金转增股本。公司业绩符合预期。

    公司发布2022 年一季报，报告期内实现营业收入47.78 亿元，同比增长40.01%；实现归属于上市公司股东的净利润7.17 亿元，同比增长11.00%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润6.98 亿元，同比增长11.62%。

    平安观点：

    收入保持快速增长，短期成本及费用端承压。2021 年公司实现营业收入179.43 亿元，同比增长55.87%；实现归母利润35.73 亿元，同比增长70.15%；实现扣非后归母净利润29.18 亿元，同比增长52.55%。1Q22公司实现营业收入47.78 亿元，同比增长40.01%；实现归母净利润7.17亿元，同比增长11.00%；实现扣非后归母净利润6.98 亿元，同比增长11.62%。公司收入端保持较为强劲的增长势头，尽管当前的宏观经济形势和疫情对国内工控行业需求产生了一定的影响，但是公司通过挖掘结构性增长机会、提升技术和产品解决方案能力以及保交付的优势，主要业务保持了良好的增长势头。1Q22 公司净利润增速低于收入增速，主要原因包括：收入结构变化、低毛利率的新能源汽车业务占比提升；大宗商品和芯片等原材料价格处于高位；数字化、能源管理等战略业务投入增大带来费用率上升。目前包括公司在内的龙头工控企业已经对主要产品进行了提价，向下游传导部分成本压力，展望全年，我们预计公司收入端将延续良好的增长趋势，利润率将较一季度逐步改善。

    主要业务发展势头良好，通用自动化业务加速替代外资。2021 年公司通用自动化/电梯/新能源汽车/工业机器人/轨交业务分别实现营收89.82/49.67/29.92/3.62/5.26 亿元， 同比分别增长65%/14%/171%/111%/49%。1Q21 公司通用自动化/电梯/新能源汽车/工业机器人/轨交业务分别实现营收24.67/11.80/9.25/1.05/0.71 亿元，同比 分别增长28%/28%/167%/54%/-44%。21 年公司通用自动化业务表现亮眼，持续实现份额提升，其中，公司通用伺服业务国内市占率突破16%，首次超越外资成为市场第一；控制类业务积极推进“做强控制器”战略，PLC 订单实现快速增长。在新品研发方面，公司推出了PA9000 CNC 系统、大功率风电变桨驱动、喷水控制系统等新产品。展望22 年，公司通用自动化业务将进一步推进产品线/行业线/区域线/SEU 四个组织协同作战模式，我们预计将保持加速替代外资的良好发展趋势。

    加大数字化、能源管理等战略业务投入，向成为国际化工控企业迈进。在主要业务保持快速增长的同时，公司在加大对数字化、能源管理等战略业务的投入，为公司的中长期发展打下良好基础。在数字化业务方面，21 年公司重点开发了新一代工业互联网平台和智能硬件，并在纺织、线缆等多个行业建立了样板点。在能源管理业务方面，围绕公司的双碳战略，储能业务实现产品涵盖100kW-1.688MW 功率段，服务场景涵盖发电侧、网侧和负荷侧；在产品开发方面，公司在积极推进大型储能PCS、液冷PCS 等新产品的开发，储能平台产品和电源产品竞争力不断提升。展望未来，公司提出22 年为公司的“国际化”

    年，我们预计，随着公司多项战略业务的不断投入和积极推进，公司在向着成为全球领先的工业自动化公司迈进。

    投资建议：公司是国内工控行业的领军企业，在通用自动化领域持续实现进口替代。当前公司主要业务均保持良好的发展趋势，并且在加大对数字化、能源管理、国际化等战略业务的投入，为公司逐步成长为国际领先的工业自动化企业打下坚实基础。考虑到原材料价格处于高位、疫情影响的不确定性以及公司对于战略业务的加大投入，我们下调对公司22/23 的归母净利润预测分别为41.15/51.02 亿元（前值分别为42.62/54.12 亿元），新增对24 年的归母净利润预测为64.28 亿元，对应4 月26 日收盘价PE 分别为31.0/25.0/19.9 倍。维持“强烈推荐”评级。

    风险提示：1）如果工控行业需求下滑，将对公司通用自动化业务将产生较大影响；2）如果原材料价格大幅上涨，将对公司通用自动化及新能源汽车业务毛利率造成不利影响；3）若国内及海外疫情影响加剧，将对公司整体业务产生一定的不利影响。