久立特材(002318)：盈利改善 关注核电、特种合金项目推进

事件：公司发布2 021年度公告及 2022年一季报：2021年度实现营业收入59.7 亿元，同比增加21%；归母净利润为7.9 亿元，同比增长3%。2022Q1公司实现营业收入13.2 亿元，同比增长2%；归母净利润为 1.9 亿元，同比增长36%。

    点评：

    Q1 业绩显著改善：受限产限电及出口退税的影响，公司2021 年Q4 归母净利润为1.8 亿元，环比下滑23%；但2022Q1 公司实现归母净利润1.9 亿元，同比、环比分别增36%、7%，创下上市以来Q1 最高归母净利润，盈利显著改善。

    多项目持续推进：公司5500KM 精密管材项目项目主体生产线已于2021年9 月末顺利投入生产。公司年产 1000 吨航空航天材料及制品项目、年产 5000 吨特种合金管道预制件及管维服务项目、5.5 万吨高品质航空核电用材料项目和5000 吨高端领域高温合金材料均在有序推进。

    多重资本运作实行强激励：公司2021 年顺利完成2017 年公开发行的可转债未转股部分的赎回和摘牌工作；第二期员工持股计划持有的公司股票1255 万股已全部顺利退出；公司2021 年在二级市场累计回购股份1680 万股，占公司总股本的1.72%，用于实施公司股权激励计划或员工持股计划。

    高研发，创新成果卓著：2021 年，公司研发投入达2.6 亿元，同比增长33%，高附加值、高技术含量的产品收入占营业收入的比重为19%。同时成立全资子公司浙江久立金属材料研究院有限公司。2021 年公司主持/参与制修订2 项国家标准以及6 项行业标准，有效授权专利12 项。

    盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024 年收入分别为65/71/80亿元，同比增长8%/10%/12%；基于公司2021 年业绩，我们将公司2022-2023 年归母净利润由9.2/10.6 上调至9.8/11.6 亿元，即公司2022-2024年归母净利润分别为9.8/11.6/13.8 亿元，同比增长23%/18%/20%，对应PE 分别为13/11/9x。考虑公司核电、高温合金等项目不断推进，高景气业务有望贡献业绩增量；且公司估值仍处较低水平，故维持公司“买入”评级。

    风险提示：原材料价格波动及供应的风险；出口退税政策调整的风险。