三联虹普(300384):业绩创新高 订单高速增长

类别:创业板 机构:东方证券股份有限公司 研究员:倪吉 日期:2022-04-26

业绩创新高:三联虹普发布21 年年报和22 年一季报,公司21 年实现营收8.40 亿元,同比-4.0%,实现归母净利润1.91 亿元,同比+13.3%。公司22Q1 实现营收2.14 亿元,同比+23.3%,实现归母净利润5924 万元,同比+15.3%。分板块来看,新材料及合成材料工艺解决方案板块实现营收4.79 亿元,同比+17.5%,毛利率38.1%,同比下降6.3 个pct;再生材料及可降解材料工艺解决方案板块实现营收3.01 亿元,同比-25.7%,毛利率40.7%,同比上升19.6 个pct。主要控股子公司Polymetrix 实现营收3.41 亿元,净利润4586 万元,净利润同比+81.9%。21 年末合同负债4.26 亿元,同比+48.8%,反映了公司执行合同增加导致预收款项的增加。

    订单高速增长:截至2021 年12 月31 日,公司已签订尚未完成竣工的合同金额为39.24 亿元(含税),其中已确认收入金额为19.62 亿元(不含税)。公司21 年公告订单合计13.1 亿元,创历史新高。截至22Q1,公司公告订单合计10.8 亿元,订单旺盛。21 年主要控股子公司Polymetrix 新增订单9144 万瑞郎,达到近十年的最高水平,截至21 年底,已签订订单尚有待确认收入7794 万瑞郎。

    两大业务均处于高速发展期:公司主要服务的PA6/PA66 以及再生聚酯(rPET)行业均处于高速发展期。PA6 的产能扩张得益于上游己内酰胺的国产化关键技术突破。同样,对于PA66 来说,我国己二腈生产技术有望在2022 年内获得突破,打破国外的技术垄断,预计PA66 行业将在“十四五”期间迎来高速增长。rPET 方面,麦肯锡预测,到2030 年,多达三分之一的塑料需求将由之前使用过的塑料生产来满足,而不是由“原始”的石油和天然气原料来满足。近年来,食品级rPET 在欧盟、美国和日本已被广泛接受,导致食品级rPET 需求大幅增加。

    基于公司订单签约情况,我们调整公司2022-2024 年EPS 分别为0.79、1.00、1.33元(原预测0.76、0.85、-元),可比公司22 年平均PE 为21 倍,对应目标价为16.59 元(原目标价30.71 元),维持买入评级。

    风险提示

    订单实施不及预期;订单增长不及预期;新领域开拓不及预期;疫情等不可抗力影响订单执行的风险;政策进度或力度不及预期。