吉比特(603444)2022年一季报点评:研发长线稳健 发行提升明显

类别:公司 机构:东方财富证券股份有限公司 研究员:高博文 日期:2022-04-26

  【投资要点】

      多款新品贡献营业收入稳步增长,投资收益下降和少数股东损益增加拖累利润增长。2022 年第一季度,公司实现营业收入12.3 亿,同比增长10.0%,归母净利润3.5 亿,同比下降4.3%。营业收入增长主要由于《一念逍遥》(大陆&港澳台版)、《世界弹射物语》、《地下城堡3:

      魂之诗》 和《摩尔庄园》等产品贡献增量。净利润下降主要由于1)员工增加约270 人,薪酬相应增加;2)联营企业投资收益同比减少0.54 亿;3)少数股东损益同比增加0.25 亿。2022 年第一季度,公司毛利率90.6%,同比增加7.4pct,主要由于《鬼谷八荒(PC 版)》

      研发商支付的分成减少;销售费用率25.7%,同比增加2.1pct,主要由于新游戏营销投入加大,环比改善明显;管理费用率7.4%,同比增长1.8pct;研发费用率13.9%,同比增加0.8pct,主要由于研发人员增加所致。将研发和发行端分开来看,一季度研发端实现净利润1.86亿,同比下降3.7%;发行端实现净利润2.59 亿(包含少数股东损益),同比增长32.7%。

      自研产品经久不衰,代理产品储备充足。《问道》手游和《一念逍遥》

      是公司自研扛鼎之作,其中《问道》手游4 月开启六周年活动,畅销榜排名再次稳定TOP 10;《一念逍遥》上线超一年时间,仍保持在畅销榜TOP 10,足见公司自研游戏长生命周期特点。此外,公司目前仍有《奥比岛:梦想国度》、《放学别走》、《英雄基地物语》、《大航海探险物语》等多款代理游戏,随着版号逐步放发,公司多款游戏有望上线,进一步贡献业绩增长。研发策略上,公司采取快速迭代,聚焦MMO、SLG 和放置挂机品类,并加大海外投入(新的研发项目必须以定位海外市场为基础)。发行策略上,公司坚持精品化路线,打造差异化与商业化兼备的产品,坚持长线运营,实现口碑和商业化双赢。

      【投资建议】

      我们认为公司是行业稀缺的兼顾精品研发和长线运营能力的公司,旗下《问道》端手游保持超长生命周期;《一念逍遥》的成功也拓展了公司的多品类战略,夯实自研矩阵。海外市场有望为公司带来新增量。我们预计公司2022-2024 年营业收入54.6/62.2/71.0 亿, 归母净利润17.0/19.4/22.2 亿,EPS 对应23.7/27.0/30.9 元,PE 分别为14/13/11 倍,维持“增持”评级。

      【风险提示】

      宏观经济下行风险;

      政策监管风险。