光威复材(300699)：22Q1由于降价而短期承压 股权激励有望提高核心竞争力

事件

    公司发布2022 年第一季度报告，实现营业收入为5.91 亿元，同比下降5.46%；归母净利润为2.07 亿元，同比下降5.02%。

    简评

    由于定型批产的产品降价，22Q1 业绩有所下行22Q1，公司的营业收入为5.91 亿元（-5.46%），归母净利润为2.07亿元（-5.02%）；扣非归母净利润为1.97 亿元（-5.35%），主要由于定型碳纤维产品降价以及新冠疫情影响导致。分业务看，1）碳纤维及织物业务：营收3.84 亿元（+6.78%），新产品的贡献基本弥补了降价的影响，定型碳纤维产品未来一定时期的价格趋于稳定。2）风电碳梁业务：营收1.41 亿元（+2.05%）。3）预浸料业务：营收0.48 亿元（-55.77%），主要由于阶段性订单结束以及新增业务暂时贡献有限。

    公司发布股票激励计划，进一步健全长效激励约束机制近日，公司发布限制性股票激励计划，拟授予激励对象的限制性股票数量为625 万股，占本激励计划草案公告日公司股本总额51835万股的1.21%。其中，首次授予限制性股票500 万股，预留的限制性股票125 万股。本激励计划首次授予的激励对象共计138 人，包括公司公告本激励计划时在公司（含控股子公司）任职的核心骨干人员。

    激励计划的推出，有利于公司健全长效激励约束机制，充分调动积极性，提高核心竞争力。

    收购北京蓝科盈晟航空科技，提升复合材料结构设计能力2022 年4 月初，公司公告称，拟出资3,290 万元收购北京蓝科盈晟航空科技有限公司100%股权。公司通过收购北京蓝科盈晟航空科技有限公司建立自己的复合材料设计平台并逐步增强复合材料设计能力；其次，碳纤维及其复合材料领域近几年高速发展，行业高层次人才紧缺，人才成为发展和竞争的关键，公司充分利用北京的人才、业务、资源优势条件和服务客户的便利条件，为公司全产业链业务更好的发展提供坚强的支撑。

    大额订单表明公司经营稳健，为业绩的长期增长提供保障2021 年12 月10 日，公司公告称，威海拓展某型号碳纤维原丝生产线等同性验证通过，该型号生产线碳纤维产能增加至约500 吨，为我国部分航空装备应用提供重要材料保障。而2020 年底公司产能利用率94.45%，处于高负荷状态。公司产能持续扩充、释放，为大额订单消化提高保障，持续提高公司核心竞争力。

    2021 年12 月31 日，公司公告称，子公司威海拓展与客户A 再次签订了三个订货合同，总金额（含增值税）为209,757.62 万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的99.15%，合同履行期限为2022 年1 月1 日至2024 年6 月30 日。公司公告称，威海拓展已与客户A 新签了三个订货合同，总金额（含增值税）为110602.82万元，占公司最近一个会计年度经审计的营业收入的52.28%。公司订单交付顺利，连续新签的大额合同提高了未来几年业绩的下限，为业绩长期增长提供保障，也是在新的定价机制背景下的大单、长单开启新起点的表现。

    积极围绕碳纤维板块，继续贯彻“两高一低”发展战略，产研规划有序推进公司是国内碳纤维行业领军企业，持续加强研发创新投入，新项目、新产品、新技术研发成果显著。2021年，公司坚持高强、高模、低成本的“两高一低”碳纤维业务发展战略，以T700S 级/T800S 级碳纤维为产品的高强度碳纤维高效制备技术产业化项目建成投产，以M40J/M55J 级碳纤维为产品的高强高模碳纤维产业化项目开始批产，随着工艺生产磨合成熟，两个募投项目逐步进入正常生产状态。我们认为，受益于航空装备建设提速和复合材料渗透率提升的双重影响，公司在产品技术研发和生产能力建设方面积极推进，军品业务收入将维持快速增长态势。

    盈利预测与投资评级：短期承压不改长期逻辑，看好中长期发展空间，维持“买入”评级我们判断，公司有望形成以高端装备设计制造技术为支撑的从原丝开始的碳纤维、织物、树脂、高性能预浸材料一直到复合材料零件、部件和成品的完整产业链，并在现有的产销规模基础上，三年内实现产能和销售的较大增长，进一步巩固公司在国内碳纤维行业的领先地位，为未来五到十年的快速发展奠定基础。预计公司2022 年至2024 年的归母净利润分别为9.50、12.32 和15.49 亿元，同比增长分别为25.29%、29.67%和25.79%，相应22 年至24 年EPS 分别为1.83/2.38/2.99 元，对应当前股价PE 分别为23/18/14 倍，维持“买入”评级。

    风险提示

    1、原材料涨价影响利润增速

    2、疫情反复影响订单执行