司太立(603520)年报点评报告:公司业绩符合市场预期 2021Q4表现亮眼 2022年值得期待

类别:公司 机构:国盛证券有限责任公司 研究员:张金洋/胡偌碧/应沁心 日期:2022-04-26

  公司发布2021 年年报。2021 年公司实现营业收入20.00 元,同比增长46.29%,归母净利润为3.24 亿元,同比增长 35.62%,扣非净利润为 3.08亿元,同比增长 30.04%。

      公司2021 年Q4 实现营业收入6.89 亿元,同比增长114.94%;归母净利润1.04 亿元,同比增长158.84%;扣非净利润0.84 亿元,同比增长94.76%。

      公司发布2022 年一季报。公司2022 年Q1 实现营业收入5.17 亿元,同比增长42.08%;归母净利润0.80 亿元,同比增长24.27%;扣非净利润0.73亿元,同比增长22.86%。

      观点:公司业绩符合市场预期,2021Q4 表现亮眼,2022 年值得期待。

      公司全年增长稳健,2021Q4 业绩高速增长可能是由于季度间发货节奏导致。

      2022 年一季度公司保持快速增长趋势,今年制剂有望快速放量,CDMO 业务持续推进,全年有望实现高增长。

      整体报表财务指标稳健。2021 年公司销售毛利率37.40%,与上年(43.99%)相比下降6.59pct,我们判断主要是由于上游原材料涨价所致;公司销售净利率16.49%,与上年(18.55%)相比下降2.06pct。公司销售费用率为0.98%,比上年(0.71%)上升27pct,主要是由于制剂业务补充销售团队及市场推广所致;管理费用率为6.54%,比上年(10.27%)下降3.73pct;公司研发费用率6.23%,比上年(6.43%)下降0.20pct。公司财务费用率为3.59%,较上年(5.05%)下降1.46pct。

      制剂业务进展看点多。2021 年2 月1 日,公司的碘海醇注射液和碘克沙醇注射液在山东省集采中选。2021 年6 月28 日,公司的碘海醇注射液和碘克沙醇注射液均中选第五批全国药品集中采购,并于2021 年10 月开始在全国执行。公司继续朝造影剂领域产品大满贯的目标迈进, 2021 年分别完成碘美普尔注射液和碘佛醇注射液发补补充资料递交,并接受现场检查。2021年12 月向CDE 递交钆贝葡胺注射液的注册申请。

      盈利预测与估值。公司是国内造影剂龙头,难得的优质造影剂仿制药企,成功进军制剂领域,随着原料药产能逐步释放+制剂快速放量+国际化战略逐步落地,业绩有望出现高速增长。根据最新年报情况,我们调整了盈利预测。

      预计公司2022-2024 年收入分别为27.55 亿元、37.10 亿元、50.63 亿元,同比增长分别为37.7%、34.7%、36.5%;归母净利润分别为4.94 亿元、6.92 亿元、9.38 亿元,同比增长分别为52.4%、40.1%、35.7%;对应PE分别为19x、13x、10x。维持“买入”评级。

      风险提示:原料药安全生产风险;原料药价格波动风险;制剂销售不及预期风险;新品种研发失败风险;行业政策风险。