盐湖股份(000792)：单季度业绩创新高 看好钾肥量价弹性

　　公司发布2021年年报及2022 年一季报，2021 年公司实现营业收入147.78 亿元，同比增长5.44%，归母净利润44.78 亿元，同比增长119.58%，扣非归母净利润44.82 亿元，同比增长108.57%。2021 年公司计提资产减值准备，影响利润总额9.80 亿元。2022 年一季度公司实现营业收入76.17 亿元，同比增长152.50%，归母净利润34.97 亿元，同比高增340.91%，扣非归母净利润34.80 亿元，同比增长343.33%，单季度业绩创历史新高。

    　　海内外价差明显，看好钾肥价格上涨的业绩弹性。海外钾肥价格目前仍在上涨通道，巴西氯化钾单吨价格已超过1100 美金，美国单吨报价超过830 美金，且仍在上涨通道。国内外钾肥价差逐步拉大。我们认为若要解决国内钾肥进口缺口，需国内价格与国际价格靠拢，根据百川，盐湖五月官方报价计划上调，基准产品60%粉晶出厂价预计将上调至3980 元/吨，到站价4380 元/吨。另外在保供稳价的任务下，盐湖今年钾肥销量有望超预期。故我们看好公司钾肥量价齐升带来的业绩弹性。

    　　碳酸锂板块享受资源禀赋，成本优势明显。公司所处察尔汗盐湖拥有氯化锂储量1204 万吨，居全国首位。目前公司3 万吨碳酸锂产能已为全国卤水提锂产能最大，另外盐湖比亚迪3 万吨电池级碳酸锂项目正在中试，同时公司仍在积极规划开发氢氧化锂、氯化锂、金属锂、磷酸铁锂等多种产品。自有卤水资源+盐湖提锂成本优势明显，未来公司将在碳酸锂行业中脱颖而出。

    　　更新2022、2023 年并新增2024 年盈利预测，维持“买入”评级。

    　　2021 年公司成功实现轻装上阵，看好钾肥、碳酸锂长景气带来的公司业绩持续高增长。更新2022、2023 年并新增2024 年盈利预测，预计公司2022-2024 年实现营业收入291.88、301.98、328.21 亿元（此前2022-2023 年分别为190.19、208.44 亿元），归母净利润163.58、171.13、185.60 亿元（此前2022-2023 年分别为85.61、97.20 亿元），对应PE分别为9X/8X/8X，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产品价格下降，产能投放不及预期