亚星锚链(601890)：2021年扣非净利润大增104%；锚链龙头增长潜力大

　　投资要点

    　　2021 年公司营收同比增长19%，归母净利润同比增长39%1）2021 年全年：实现营收13.2 亿（船舶锚链及附件占比69%、海工系泊链占比28%），同比增长19%；归母净利润1.2 亿，同比增长39%；扣非归母净利润0.95 亿，同比增长104%。公司业务增长、规模效应显现，经营质量提升。

    　　2）盈利能力：2021 年公司毛利率24%，同比上升1.6pct；净利率9.2%，同比上升1.2pct。在2021 年存在原材料涨价等影响因素下，公司依然实现了利润率的提升，预计未来随着营收规模的持续扩大，利润率仍有提升空间。

    　　3）期间费用率：2021 年期间费用率为9%，同比下降1.8pct，主要原因为财务收益增加，公司资产负债表上货币资金15 亿，现金流状况良好。同期销售费用率、管理费用率也略有下降。

    　　2022 年第一季度营收同比下降21%，归母净利润同比下降18%2022 年第一季度：公司实现营收3.5 亿，同比下降21%，归母净利润0.27 亿，同比下降18%，扣非归母净利润0.31 亿，同比下降2%。2022 年第一季度营收、净利润负增长或与疫情下下游船舶制造业部分生产环节停工停产等有关。

    　　2022 营收目标较2021 实际额增长10%；预计有望超额完成经营目标1）2022 年公司目标实现营业收入14.5 亿元，较2021 年实际值增长10%。其中船用锚链及附件目标增长10%；海洋工程系泊链目标增长20%。

    　　2）2021 年船舶订单的大幅增长将于2022 年逐步向公司所处的锚链环节传导；原油价格当前持续处于高位将刺激海工市场资本性开支扩大；漂浮式海上风电国内外多个项目稳步推进。公司所处赛道景气向上，2021 年超额10%完成营收目标，预司2022 年也有望超额完成经营目标。

    　　全球锚链系泊链龙头，船舶海工、漂浮式海上风电、矿用链“三箭齐发”

    　　公司为全球最大锚链企业，市占率高。船用锚链、海工平台系泊链两大传统业务迎向上周期，漂浮式海上风电新兴业务打开成长空间，矿用链进口替代有望再造一个“亚星锚链”，公司业绩景气向上。

    　　亚星锚链：预计未来3 年业绩复合增速约40%预计2022-2024 归母净利润1.62/2.28/3.37 亿元，同比增长34%/41%/47%，EPS为0.17/0.24/0.35 元，PE 为36/26/17 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示：造船业景气回升不及预期；漂浮式风电产业化进程不及预期。