江丰电子(300666):一季报业绩超预期 零部件业务加速放量

类别:创业板 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:江磊/李学来 日期:2022-04-26

  业绩回顾

      一季报业绩大幅高于我们预期

      江丰电子公布2021 年年报及2022 年一季报,2021 年实现收入15.94 亿元,YOY+36.64%,归母净利润1.07 亿元,YOY-27.54%;1Q22 实现收入4.9 亿元,YOY+54.29%,归母净利润0.33 亿元,YOY+90.75%,扣非归母净利润0.42 亿元,YOY+94.75%,公司靶材及零部件业务增长较快,且受中芯国际公允价值变动损益影响较多,扣非归母净利润大幅高于预期。

      发展趋势

      1Q22 毛利率环比改善,盈利能力达历史新高:公司2021 年全年毛利率达25.56%,同比下滑2.54pct,1Q22 毛利率达30%,环比增加7.7pct,与1Q21 基本持平,利润端1Q22 归母净利润0.33 亿元,YOY+90.75%,扣非归母净利润达0.42 亿元,YOY+94.75%,主要原因为:1)收入端零部件业务及靶材均呈现快速增长;2)公允价值变动损益受中芯国际股价影响较多,扣非归母净利润大幅增长,扣非净利率达8.7%,突破近两年历史高点,未来随着公司费用率控制能力及毛利率改善,我们认为公司盈利能力有望持续提升。

      靶材业务收入稳步提升,多款产品通过客户评价:2021 年靶材收入稳步提升,其中钽靶实现销售5.2 亿元,YOY+28.02%,在台积电、海力士、中芯国际等重要客户采购量大幅增加,铝靶及钛靶分别实现销售2.7/2.1 亿元,YOY+30.95/35.72%,市占率稳步提升。此外,铜锰、铜铝合金靶材通过了台积电、华虹宏力等重要客户量产评价,成功开始获得批量订单。

      零部件业务快速量产,国产替代趋势加速:2021 年公司零部件业务实现收入1.84 亿元,YOY+239.96%,毛利率达23.93%,公司零部件含包括传输腔体、反应腔体、膛体、圆环类组件(ring)、腔体遮蔽件(shield)、保护盘体(disc)、冷却盘体(cooling arm)、加热盘体(heater)、气体分配盘(shower head)、气体缓冲盘(block plate)等,与国内半导体设备龙头北方华创、拓荆科技、芯源微、上海盛美、上海微电子、屹唐科技等多家厂商形成战略合作,我们认为,未来有望加速实现国产替代。

      盈利预测与估值

      我们维持公司盈利预测不变,预计公司2022/2023 年收入增长44.7%/31.2%达23.06/30.26 亿元,归母净利润增长114.0%/56.0%达2.28/3.56 亿元。当前股价对应2022 年45X P/E,我们采用SOTP 法对公司进行估值,维持公司目标价66 元不变,较当前股价还有48.9%的上行空间,维持跑赢行业评级。

      风险

      国产替代不及预期;下游扩产不及预期;海外竞争加剧;原材料价格波动。