药明康德(603259)：行业需求旺盛 一季报高成长

　　事件

    　　4 月25 日，药明康德发布2022 年一季报，公司实现营收84.74 亿元，同比增长71.2%；归母净利润为16.43 亿元，同比增长9.5%；扣非后归母净利润为17.14 亿元，同比增长106.5%；经调整Non-IFRS 归母净利润为20.53 亿元，同比增85.8%，收入和主营业务利润端均实现加速高增长。

    　　简评

    　　化学业务增长强劲，药物发现及非新冠业务增速亮眼。化学业务整体实现营收61.18 亿元，同比增长102.1%；其中若剔除新冠商业化项目，同比增长52.3%；药物发现业务(R)增长46.6%，行业需求旺盛，我们预期biotech 客户增长快于45%；

    　　其他业务板块保持强劲增长势头：①测试业务实现营收12.79 亿元，同比增长31.7%；②生物学业务实现营收5.33 亿元，同比增长26.2%；③ATU 实现营收2.99 亿元，同比增长37.0%；④DDSU 实现营收2.41 亿元，同比下滑21.6%，主要原因是业务迭代升级从而满足客户对中国新药研发服务更高的要求。

    　　上海疫情对业务影响较小，维持原有高成长预期。2022Q1 上海突发疫情后，公司及时并高效地执行了业务连续性计划，从而保证各个基地的持续运营。我们维持对公司2022 年后续季度高成长的预期不变。

    　　行业高景气、在手订单饱满，公司未来发展动力十足。国内外医药研发创新需求旺盛，医药外包行业高景气。药明康德作为具备国际竞争力的CXO 板块的平台型龙头企业，具备独特的一体化CRDMO 业务模式，新签及在手订单饱满，成长确定性强。重点看好公司小分子CDMO（特别是制剂、oligo与peptide 业务）、临床前CRO 和CGT CDMO 板块的中长期高成长潜力。

    　　盈利预测与投资建议

    　　我们预计2022-2024 年归母净利润为79.69/93.14/117.87 亿元，对应PE 分别为36/31/25 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　新冠疫情加剧风险、订单执行不及预期风险、海外监管风险、解禁风险、核心技术人员流失风险、IP 保护风险、投资风险、汇率波动风险、原材料涨价风险、安全生产和环保风险。