火星人(300894)2022年一季报点评：营收增长环比加速 业绩表现超出预期

　　事件描述

    　　火星人发布其2022 年一季报：2022Q1 公司实现营收4.51 亿元，同比+29.22%，实现归母净利润0.60 亿元，同比+35.92%，实现扣非净利润0.51 亿元，同比+38.25%，EPS 为0.15 元。

    　　事件评论

    　　双线市场协同发力，营收增长环比提速：参考奥维云网推总数据，2022Q1 集成灶行业全渠道零售量/额分别+4.47%、+19.48%，尽管受到房地产、疫情等外部因素的扰动，行业景气度仍能维持在较高水平，火星人凭借着市场份额的不断提升以及产品结构的持续升级，一季度营收录得30%左右的快速增长、优于行业整体，且环比2021Q4 有所提速。

    　　分渠道来看，奥维云网数据显示火星人集成灶一季度线上零售额+28.19%，另外去年Q4部分延期确认的电商收入预计也得到确认；凭借着线下经销商扩充，预计线下经销渠道实现稳健增长；此外包括KA、整装、下沉、工程在内的新兴渠道，Q1 增速预计依旧亮眼。

    　　成本上涨仍有拖累，税收返还增厚业绩：2022Q1 公司毛利率-3.20pct 至44.19%，一方面由于会计准则调整、物流费从销售费用转至成本项，更为重要的是，成本端涨价对当期毛利率的影响依旧较大；费用率方面，销售费用率-2.42pct，剔除会计准则调整影响，预计当期销售费用投入力度有所下降，主要系疫情对营销投入节奏有所干扰，管理、研发、财务费用率分别-0.68、+0.88、+0.11pct；当期其他收益科目明显增加，一方面政府补贴金额有所增加，另外收到税收返还500 余万元，对Q1 业绩增速带动预计10%+；Q1 所得税金额有所下滑，主要系研发费用抵税。综合影响下，Q1 业绩+36%并超出市场预期。

    　　合同负债大幅增长，延续快速扩张可期：2022Q1 公司实现经营性现金流净额-1.19 亿元，当期现金流主要受购买商品、接受劳务支付的现金大幅增加拖累，期末存货+24.49%，预计公司原材料备货有所增加，期末合同负债+90.54%，下游经销商打款积极性较高。公司后续将会有多款高端集成灶新品发布，涵盖蒸烤一体、蒸烤独立等，公司整体均价将受益于出货价的提高以及产品结构的升级；另外全渠道布局仍将继续推进，比如线下门店扩充、电商协同发力、新兴渠道建设，重点一二线市场在公司直营模式下预计也将有所突破，另外洗碗机、净水器、垃圾处理器将拓宽产品矩阵；综合带动下，公司全年收入高增可期。

    　　维持公司“买入”评级：2022Q1 公司营收录得30%左右的快速增长、优于行业整体，且环比2021Q4 有所提速，其中电商渠道增速预计更优、线下经销增长稳健。业绩方面，成本端涨价对当期毛利率的影响依旧较大，但基于疫情对营销投入节奏有所干扰，叠加收到税收返还、研发费用抵税等因素，Q1 业绩+36%并超市场预期。后续来看，考虑到集成灶行业红利确定、公司持续抢占份额、原材料涨价压力缓解及蒸烤一体占比提升拉动均价上行，公司收入延续高增可期且盈利能力改善趋势值得关注。综上，预计2022、2023 年业绩为4.96 及6.45 亿元，对应当前股价PE 分别25.67 及19.75 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1、集成灶渗透率提升速度大幅放缓；

    　　2、公司市场份额快速下滑。