药明康德(603259):实验室业务和CDMO业务继续保持高速增长 CGT CDMO业务恢复高增长

类别:公司 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/徐顺利 日期:2022-04-26

事件概述

    公司公告2022 年一季报:实现营业收入84.74 亿元,同比增长71.18%;实现经调整Non-IFRS 净利润20.53 亿元,同比增长85.82%;实现归母净利润16.43 亿元,同比增长9.54%;实现扣非净利润17.14 亿元,同比增长106.52%。

    分析判断:

    实验室业务和CDMO 业务继续保持高速增长,CGTCDMO 业务恢复高增长

    2022 年Q1 实现营业收入84.74 亿元,同比增长71.18%、经调整Non-IFRS 净利润20.53 亿元,同比增长85.82%,延续高速增长的趋势、业绩符合市场预期。在2022 年一季度末上海突发奥密克戎疫情,公司及时、高效地执行了业务连续性计划,如果上海疫情在 4 月底得到有效控制,预期公司2022 年Q2 和2022 年全年营业收入仍将分别实现63%~65%和65%~70%的高速增长、延续高速增长趋势。考虑到国内底层红利(工程师红利和生产成本优势),且目前国内CXO 供应链占全球比重不高,综合来看,我们仍然维持之前CXO 行业在未来3~5 年依然处于高速增长的判断,其中药明康德作为根植于中国的全球性的CXO 龙头企业,将能持续受益于行业红利带来的高增长。

    (1)CDMO 业务继续保持高增长、贡献业绩增长弹性:22Q1CDMO 业务新增分子数量为217 个、累计达到1808 个,其中42个商业化、49 个临床三期、271 个临床二期、1446 个临床一期及临床前,继续彰显公司CRDMO 一体化核心优势。22Q1 CDMO 业务实现收入43.7 亿元,同比增长138.1%,其中新冠商业化业务贡献收入15.08 亿元、常规业务收入为28.65 亿元,同比增长55.98%,继续呈现高速增长的趋势、为公司贡献核心业绩弹性。

    (2)实验室业务整体维持高速增长,延续高速增长:22Q1 实验室业务实现营业收入34.27 亿元,同比增长33.40%,其中药物发现业务收入17.45 亿元(YOY +46.62%)、实验室分析及测试业务收入9.09 亿元(YOY +39.85%)、生物学业务收入5.33 亿元(YOY +26.17%)、DDSU 业务收入2.41 亿元(YOY -21.57%),实验室业务整体上延续高速增长。

    (3)CGT CDMO 业务恢复高速增长:22Q1 CGT CDMO 实现营业收入2.99 亿元,同比增长36.99%,恢复高速增长的20趋22势年。

    3 月公司正式发布了TESSA技术,持续构建公司核心技术平台和管线情况(59 个临床前和临床一期、7 个临床二期、8 个临床三期),展望未来几年公司有望受益于全球高景气度呈现高速增长。

    (4)临床CRO 业务增速呈现趋缓:22Q1 临床CRO 和SMO 业务实现收入3.70 亿元,同比增长15.21%,业绩增长略微趋缓。

    投资建议

    公司作为“大而强”的平台型创新药服务商、具有全球业务竞争力,且以李革为领导核心的管理团队具有业务布局的前瞻性、以及进行业务拓展的能力,我们判断公司是A 股少有的具有中长期保持成长性的标的。考虑到订单确认的节奏,略微调整前期盈利预测, 即22-24 年营收从

    385.71/463.92/584.83 亿元调整为388.83/467.37/584.92 亿元, EPS 从2.92/3.68/4.58 元调整为2.94/3.71/4.58 元,对应2022 年04 月25 日97.87 元/股收盘价,PE 分别为33.25/26.38/21.37 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    核心技术骨干及管理层流失风险、竞争加剧的风险、增长策略及业务扩展有失败的风险、核心客户丢失风险、汇率波动风险、美国市场药品降价风险、新型冠状病毒疫情影响国内外业务的拓展。