长信科技(300088):1Q22净利润承压 汽车电子业务持续拓展

类别:创业板 机构:国信证券股份有限公司 研究员:胡剑/胡慧 日期:2022-04-26

  21 年营收同比增长2.5%,归母净利润同比增长8.4%。公司21 年营收70.18亿元(YoY +2.5%),在汽车电子以及VR、智能手表等新兴消费电子业务带动下实现同比增长;归母净利润9.04 亿元(YoY +8.4%),主要系权益性投资收益同比增长1.40 亿元。21 年毛利率23.71%(YoY -2.75pct),同比下降主要系:1)芯片、蚀刻用酸等原材料价格上涨;2)公司为新业务储备人才,21 年员工总数18504 人(YoY +39.9%),薪酬支出14.82 亿元(YoY +27.3%)。

      1Q22 营收同比增长10.5%,归母净利润同比下降21.7%。公司1Q22 营收17.17亿元(YoY +10.5%),主要得益于汽车电子业务的增长;归母净利润1.81 亿元(YoY -21.7%),主要系:1)珠三角、长三角疫情导致部分客户开工率不足,同时物流运输受到冲击,公司物料采购、产品出货受到一定程度影响,毛利率同比下降3.88pct 至22.14%;2)期间费用率同比提升1.39pct 至9.48%,其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比提升0.03、0.63、0.30、0.43pct。

      公司精准卡位车载屏幕优质赛道,21 年汽车电子收入占比约40%。智能汽车时代车载显示器市场逐步打开,DigiTimes 预测全球车载显示器出货量将从2020 年的1.41 亿片增长至2026 年的2.53 亿片(CAGR: 10.24%),其中后视镜、抬头显的CAGR 将分别达到15.8%、15.1%。21 年公司汽车电子收入约29亿元,同比增长约50%,营收占比达到40%。公司新能源客户群体、出货量占比不断提升:向特斯拉和比亚迪直供中控屏模组产品(包括Model X、ModelS、唐、宋、秦、汉等车型),独供蔚来ET7 中控屏,理想ONE 中控屏,红旗H4 车载屏,同时正积极开拓小鹏、哪吒、大众、广汽等电动车客户。

      折叠屏成为3C 创新主旋律,公司折叠屏UTG 业务行业领先。根据DSCC 数据,21 年全球折叠屏手机出货量同比增长254%至798 万部,预计22 年出货量将同比增长123%至1777万部,预计26年出货量将达到5468万部(21-26年CAGR为47%)。公司已具备折叠屏UTG 盖板的全部制造工艺流程,包括玻璃减薄、切割及断面处理、玻璃表面处理等技术。公司加快和全球面板龙头、头部手机品牌进行高层次业务合作,有望通过UTG 业务打开新的业绩增长空间。

      投资建议:我们预计公司22-24 年营业收入同比增长26.7%/21.0%/18.9%至88.93/107.64/127.98 亿元,归母净利润同比增长24.2%/23.1%/21.1%至11.23/13.82/16.74 亿元,对应PE 分别为12.7/10.3/8.5 倍,维持买入评级。

      风险提示:下游需求不及预期,新产品推出不及预期,行业竞争加剧。