药明康德(603259)2022年一季报点评：在手订单丰富 核心业务保持高增

事件：公司发布了2022年一季报。2022年一季度，公司分别实现营业总收入和归母净利润84.74亿元和16.43亿元，分别同比增长71.18%和9.54%；实现扣非净利润17.14亿元，同比增长106.52%。业绩符合预期。

    点评：

    公司核心业务保持高增。2022 年一季度，公司化学业务实现收入61.18亿元，同比增长102.11%；测试业务、生物学业务、细胞及基因疗法CTDMO 业务分别实现收入12.79 亿元、5.33 亿元、2.99 亿元，分别同比增长31.7%、26.17%、36.99%；国内新药研发服务部实现收入2.4 亿元，同比下降21.57%。

    在手订单丰富，持续推进产能建设。截至2022 年一季度末，公司合同负债32.96 亿元，同比增长101.6%。随着在手订单的增加，公司存货备库量快速上升；截至一季度末，公司存货64.15 亿元，同比增长108%。公司持续推进产能建设。化学业务方面，一季度内完成了用于原料药生产的常熟工厂的投产，并开始陆续投产用于GMP 生产的常州三期工厂，包括一个研发中心和两个生产车间。截至一季度末，公司在建工程67.49亿元，同比增长90.5%。

    投资建议：公司是全球领先的CXO企业，不断优化和发掘跨平台间的业务协同性并加快全球化步伐，持续强化公司独特的一体化CRDMO （合同研究、开发与生产）业务模式，并提供真正的一站式服务，满足客户从药物发现、开发到生产的服务需求。预计公司2022-2023年的每股收益分别为2.75元、3.36元，当前股价对应PE分别为36倍、29倍，维持对公司“推荐”评级。

    风险提示：行业竞争加剧、上游药企研发投入大幅减少、产能扩建不及预期、人才队伍建设不及预期、药物研发失败风险、大客户流失、行业政策风险等。