三环集团(300408)公司信息更新报告:电子元件及材料跻身第一大业务 继续做大做强MLCC业务

类别:创业板 机构:开源证券股份有限公司 研究员:刘翔/傅盛盛 日期:2022-04-26

  2021 年业绩低于预期,维持“买入”评级

      2021 年公司实现营收62.18 亿元,同比+55.7%,归母净利润20.11 亿元,同比增长39.7%,低于预期。鉴于消费需求疲软,国内疫情再次冲击,我们下调2022-2023年, 并新增2024 年盈利预测, 预计公司2022-2024 年归母净利润为24.83/30.99/38.26 亿元(前值为29.17/35.76 亿元,其中38.26 亿元为2024 年新增),EPS 为1.30/1.62/2.00(前值为1.61/1.97 元,其中2.00 元为2024 年新增),当前股价对应PE 为19.2/15.4/12.4 倍。我们看好公司作为陶瓷材料平台在元器件、通信部件和半导体部件领域的强大竞争力,维持“买入”评级。

      2021 年三大业务均实现快速增长,2021Q4 业绩环比有所回落2021 年,电子元件及材料、通信部件和半导体部分收入分别增长59.5%、31.7%和76.2%。电子元件及材料超过通信部件,跻身公司第一大业务,收入占比33.8%,主要受MLCC 国产替代加速推动。2021Q4 收入16.32 亿元,同比增长30.9%,环比小幅回落4.6%,单季度归母净利润3.04 亿元,同比下降30.5%,环比减少51.6%。四季度研发、管理和销售费率较快增长,合计23.6%,环比三季度的12.3%增加11.3 个百分点,同比2020Q4 的15.9%上升7.7pcts,主要系公司研发投入增加、扩产带来的员工薪酬增加。

      定增顺利发行,继续做大做强MLCC

      2021 年10 月20 日公司公告称,定增方案已经获证监会批复同意。公司拟募集资金39 亿元,用于高容MLCC 扩产和深圳研发基地项目。其中,高容MLCC项目拟投入募集资金37.5 亿元,项目规划实现年产高容MLCC 3000 亿只。报告期内该定增方案已顺利发行,该项目有利于公司继续做大做强MLCC 业务,预计达产后,公司总产能将超过500 亿只/月,规模紧追村田、三星等海外企业。

      风险提示:需求疲软;MLCC 价格下跌风险;公司产能释放受限等。