潞安环能(601699)公司简评报告:煤炭盈利高增速 产能增长正当时

类别:公司 机构:首创证券股份有限公司 研究员:邹序元/张飞 日期:2022-04-26

事件:公司发布2021 年年度业绩报告,2021 年实现营业收入451.47 亿元,同比增长73.33%;实现归属于上市公司的净利润67.08 亿元,同比增长244.80%;实现基本每股收益为2.24 元,比上年同期提高244.62%。

    煤炭量价齐升,带动板块实现大幅盈利。煤炭板块2021 年实现营业收入399.76 亿元,同比增长77.34%,实现营业利润211.40 亿元(162.19%)。

    产量方面,实现原煤产量5436 万吨(5.31%);销量方面,2021 年公司实际销售商品煤5035 万吨(3.88%)。销售单价方面,商品煤综合售价为794 元/吨(70.72%);成本方面,公司自产商品煤成本为374 元/吨(25.24%)。公司商品煤实现吨煤毛利420 元/吨,同比增长152.40%,毛利率为52.88%(增加17.11 个百分点)。煤炭收入占公司主营业务收入额比例为89.18%,2021 年煤价大幅上升背景下,煤炭板块盈利大增,业绩创历史新高。

    煤焦并举推动企业实现更高效益。2021 年公司焦炭板块营业收入48.49亿元,同比增长51.11%,营业利润6.92 亿元(20.84%)。产量方面,实现焦炭产量189.95 万吨(-1.07%);销量方面,实现焦炭销量190.08 万吨(-3.02%)。焦炭销售单价为2551 元/吨(55.80%),生产焦煤成本为2187 元/吨(62.58%),公司生产焦炭单位毛利为364 元/吨,同比增长24.61%,毛利率为14.28%(下降3.58 个百分点)。公司焦炭业务立足自身煤炭板块基础,在当下双焦供需紧张的态势下,焦炭板块将保持稳中有升。

    得益政策改革红利,产能增长后劲强势。公司现有9 座国家一级先进产能矿井,安全高效特级矿井16 座,先进产能比例和规模属于行业前列,具备持续享受供给侧改革政策红利优势。孟家窑通过核增新增产能180万吨伊田煤业产能核增已通过现场核查,黑龙关、慈林山已纳入产能核增名单,新良友、温庄生产能力核定已完成评审,上庄煤业建设规模调增已获发改委批复,同时五阳等矿井夹缝扩区资源申办工作高效推进。

    公司煤炭生产质与量兼具,“十四五”期间有望继续保持良好发展态势。

    盈利预测以及投资评级:预计公司2022 年-2024 年归母净利润分别为98.1/101.3/103.2 亿元,当前股价对应PE 为5.5/5.3/5.2 倍。首次覆盖给予公司买入评级。

    风险提示:下游需求减少,煤价超预期下跌,煤炭政策不及预期。