朗姿股份(002612)：各业务全线增长 医美版图不断扩张

报告摘要：

    事件：

    朗姿股份发布2021 年年报，2021 年公司实现营收36.65 亿/+27.42%，归母净利润1.87 亿/+31.97%，扣非归母净利润1.84 亿/+82.00%，非经常性损益主要来自政府补助。Q4 单季公司实现营收10.15 亿/+15.32%，归母净利润0.29 亿/-68.23%，扣非归母净利润0.31 亿/-54.17%。公司拟每10股派发现金红利0.70 元（含税）。

    点评：

    主营业务全线增长，非手术类医美表现亮眼。2021 年公司实现营收36.65 亿/+27.42%。分行业和产品看，时尚女装营收16.92 亿/+27.85%/占比46.15%，；绿色婴童营收8.16 亿/+20.05%/占比22.27%；医疗美容营收11.20 亿/+37.84%/占比30.56%，其中手术类医疗美容营收2.89亿/+3.35%/占比7.89%，非手术类医疗美容营收8.31 亿/+55.97%/占比22.66%。医美业务分品牌看，米兰柏羽营收7.03 亿/+34.01%，占医美营收比62.77%/-1.79pct；晶肤营收 2.56 亿/+60.46%，占医美营收比22.87%/+3.22pct；高一生营收1.61 亿/+25.34%，占医美营收比14.36%/-1.43pct。

    投资建议：公司经过多年发展，形成“女装+婴童+医美”三驾马车格局。女装和婴童通过渠道梳理和品牌焕新重回增长通道，医美业务以高端医院为基，轻医美店型助力公司快速复制开店，稳步推进全国拓展。预计2022-2024 年营收分别为43.23 亿/50.09 亿/57.46 亿，归母净利润分别为2.36 亿/3.14 亿/4.05 亿，对应PE 分别为47 倍/35 倍/27倍。首次覆盖给予公司“买入”评级。

    风险提示：市场竞争加剧；医疗事故和医疗人员流失风险；行业监管风险。