林洋能源(601222)2021年年报及2022年一季报点评:整县推进+光伏项目储能丰富 储能业务有望放量

类别:公司 机构:光大证券股份有限公司 研究员:殷中枢/郝骞/黄帅斌 日期:2022-04-26

事件:公司发布2021 年报及2022 年一季报,2021 年营业收入52.97 亿元,同比减少8.66%;归属于母公司所有者的净利润9.3 亿元,同比减少6.69%。2022年一季度归属于母公司所有者的净利润1.79 亿元,同比增长3.68%;营业收入9.84 亿元,同比增长2.93%。

    22Q1 盈利能力拐点向上,21 年储能毛利率提升:21 年公司毛利率35.35%,同比+0.16pct;22Q1 毛利率33.72%,环比21Q4 提升1.81pct。分产品看,2021年电能表产品营收20.09 亿元,同比-20.29%,毛利率26.38%,同比-1.72pct;节能、储能业务营收0.64 亿元,同比-15.15%,毛利率44.68%,同比+3.83 pct;光伏发电营收14.54 亿元,同比+2.08%,毛利率71.13%,同比持平;光伏EPC营收14.80 亿元,同比-7.61%,毛利率16.28%,同比+0.47pct。

    智能电表招标领先,争取扩大海外份额。2021 年公司在国网、南网、地方电力招标工作中中标数量及金额均名列前茅。其中,在国网2021 年电能表(含用电信息采集)招标采购中,合计中标金额约6.57 亿元;在南网2021 年计量产品框架招标项目中,合计中标金额约2.73 亿元。公司作为国内最大的智能电表出口企业之一,产品覆盖全球30 多个国家和地区,计划扩大海外市场份额,保障订单交付,降本增效提升毛利率。

    加快整县推进分布式光伏,深化央国企EPC 业务。截至2021 年底,公司自持光伏电站约1.6GW,储备光伏项目超6GW、运维光伏项目超过3.5GW,2022年公司计划开工2.5GW 新能源项目。公司持续加大与中广核、华能、申能、国电投、三峡、中电建、中能建等央国企的合作;积极响应国家整县屋顶分布式光伏政策,侧重中东部地区,与多地政府签订合作框架协议。22-24 年公司力争新增开发建设各类新能源电站超过6GW。

    亿纬林洋10GWh 储能电池项目计划年内投产,加快储能业务布局。公司专注于“BMS+PCS+EMS”储能系统设计,与亿纬锂能合资建设年产能10GWh 储能磷酸铁锂电池项目,预计22 年内建成投产;并在启东建设年产能超2GWh 储能电池PACK 和系统项目;与华为签订战略合作框架协议,研发大规模锂离子储能产品和系统解决方案。21 年以来公司储备储能项目资源超3GWh,22 年计划实现约600MWh 系统交付,实现22-24 年累计建设不低于5GWh 储能系统的目标。

    盈利预测、估值与评级:由于疫情和海外贸易等影响,以及电子元器件、光伏原材料等涨价,下调公司22-23 年盈利预测至13.32/17.22 亿元(-14%/-10%),新增24 年盈利预测20.71 亿元,对应PE 为10/8/6 倍,公司有望受益于整县推进分布式光伏项目的发展,以及储能行业高景气度,维持“买入”评级。

    风险提示:项目建设及政策不及预期、市场竞争激烈、海外业务开拓不及预期。