宋城演艺(300144)：疫情扰动下业绩承压 加速打造演艺王国

　　事件：公司发布21年年报及22年一季报，21年公司实现营收11.85亿元/YoY+31.27%，归母净利润3.15亿元/YoY+117.98%，扣非归母净利润2.68亿元/YoY+115.15%；22Q1公司实现营收0.85亿元/YoY-72.16%，归母净亏损0.39 亿元/YoY-129.15% ， 扣非归母净亏损0.40 亿元/YoY-130.85%。

    　　自21H2以来，国内疫情频发，公司业绩持续承压。21年公司营收恢复至19年的45%，归母净利润实现扭亏为盈，恢复至19年的24%；分季度来看，21Q1-Q4，公司营收分别恢复至19年同期的37%/72%/36%/42%，下半年受疫情反复影响复苏进程受阻。22Q1公司各景区受疫情影响间断性闭园，营收仅恢复至19年同期的10%，净利润出现亏损。

    　　杭州、桂林项目恢复较好，上海项目成功落地。21年公司重资产项目中，杭州本部实现收入4.86亿元/YoY+69.36%，恢复至19年的53%；三亚、丽江、桂林项目分别实现收入1.48/1.16/0.91亿元， 恢复至19年的38%/35%/57%；九寨、张家界项目分别实现收入4548/3229万元，YoY+77.18%/+78.18%； 新开业的西安和上海项目分别实现收入1678/7396万元，其中上海项目（2021年4月底开业）仅五一小长假实现收入超2500万元。公司轻资产项目21年实现收入1.02亿元/YoY-44.33%。

    　　投资建议：面对未来疫情的不确定性，公司一方面轻装上阵，拟将珠海、澳洲项目100%股权转让给宋城集团，从而减少资本支出、增强抗风险能力；另一方面不断打磨产品、探索新模式，将对各地项目进行全面的提升改造，加快推进演艺公园模式打造。考虑到本轮疫情影响，我们预计22-24年公司EPS分别为0.13/0.41/0.60 元/ 股， 最新股价对应PE 分别为102.1/33.4/22.8倍，维持公司“买入”评级。

    　　风险提示：疫情扩散和防控超预期，项目落地不及预期。