永兴材料(002756)：Q1碳酸锂业绩弹性显现 扩产项目稳步推进

事件

    公司4 月25 日晚发布2021 年报与2022 年一季报,2021 年实现营收71.99亿元,同比增长44.76%;实现归母净利润8.87 亿元,同比增长243.83%;实现EPS 为2.22 元,同比增长208.33%。2022 年一季度实现营收26.31亿元,同比增长94.25%;实现归母净利润8.11 亿元,同比增长533.6%;实现EPS 为2.02 元,同比增长551.61%。

    评论

    Q1 业绩符合预期。锂电业务:21Q4 净利润2.5 亿元,销量0.3 万吨,测算碳酸锂单吨净利约8.2 万元;22Q1 净利润7.21 亿元,销量0.27 万吨,测算Q1 碳酸锂单吨净利约26.5 万元,环比增加约18.3 万元,Q1 碳酸锂均价42.3 万元/吨,环比上涨101%,自有矿公司业绩弹性显现。特钢业务:21年净利润4.17 亿元,销量31.36 万吨;22Q1 净利润0.9 亿元,盈利稳定。

    2 万吨碳酸锂项目稳步推进。第一条1 万吨产线3 月底投产,已进行投料测试,第二条1 万吨产线正在设备安装,预计6 月底投产。配套180 万吨/年选矿项目已进入建设收尾阶段,预计三季度投产。4 月化山瓷石矿采矿许可证生产规模由100 万吨/年增加至300 万吨/年, 300 万吨/年矿石技改扩建项目开始建设。副产品综合利用取得进展,原矿中长石、石英分离项目试验成功开始建设,冶炼端浸出渣利用正在中试,综合成本有进一步下降空间。

    锂电业绩兑现度高+成长性,特钢盈利稳定。公司分别与宁德时代和江西钨业设立合资公司建设碳酸锂项目,未来权益产能将增加2.5 万吨,成长性值得期待。不锈钢业务稳居行业第二,年产能32 万吨,银亮棒项目部分产线已投入使用,持续推进产品技改和高端化建设,完善气阀钢全系列钢种的市场开发,拓展产品运用范围,盈利能力稳定,具有较强安全边际。

    盈利预测&投资建议

    预计22 年锂价仍维持高位,上调22 年归母净利润25%,预计22-24 年公司归母净利润分别为51 亿元、49.22 亿元、49.37 亿元,对应EPS 分别为12.56 元、12.12 元、12.16 元,对应PE 分别为6.9 倍、7.1 倍、7.1 倍,维持“买入”评级。

    风险提示

    下游需求不及预期;锂矿新增产能、复产产能超预期等。