艾为电子(688798)：业绩超预期 “芯片超市”不断壮大

　　核心观点：

    　　公司22Q1 经营性业绩增长迅速。公司发布2022 年一季报，22Q1 实现营收5.95 亿元，YoY+20.11%，QoQ-10.66%；归母净利润0.58 亿元，YoY+73.66%；扣非后归母净利润0.52 亿元，YoY+63.83；剔除股份支付费用影响后，扣非后归母净利润0.93 亿元，YoY+196.24%，环比21Q4 基本持平，业绩超预期。

    　　多因素共振驱动公司盈利能力持续提升。22Q1 公司毛利率46.53%，单季度毛利率环比持续提升，我们认为公司盈利能力提升主要受益于以下几方面因素：(1)产品端，公司产品结构不断优化，不断推出高性能、高毛利产品；(2)产能端，公司与上游台积电、华虹等供应商合作关系密切，保障产能供应同时前瞻性布局12 寸90nm BCD 工艺，凭借先进技术和微缩制程有效降低成本。

    　　多品类产品齐增长助力“芯片超市”加速壮大。公司音频功放端成功布局大功率领域应用，并不断开拓车载音频市场；电源管理端推出Charger、LDO、DC/DC 等新产品，形成电源管理芯片平台化布局；马达驱动端持续完善Haptic 高中低产品系列化布局，实现软硬件一体系统方案；射频前端方面推出LNA BANK、5G SRS RF 开关等新产品。

    　　2021 年公司新增产品型号200 余款，总料号数量达到约800 余款，产品子类达到41 类，“芯片超市”已成规模且不断发展壮大。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024 年实现归母净利润4.23、6.08、8.23 亿元，对应PE 为52、36、27 倍。维持合理价值216.7 元/股观点不变，维持“买入”评级。

    　　风险提示。行业竞争格局恶化；新品性能及上量不及预期；产能增长不及预期。