万孚生物(300482):传统业务显著恢复 新冠检测带来需求增量

类别:创业板 机构:华西证券股份有限公司 研究员:崔文亮/王睿 日期:2022-04-26

  事件:

      公司公告2021 年年报及2022 年一季度报告,公司2021 年实现营收33.61 亿元,同比增长19.57%;归母净利润为6.34 亿元,同比增长0.04%;扣非后归母净利润为5.51 亿元,同比下降6.74%。

      2022 年一季度公司实现营收26.25 亿元,同比增长276.87%;归母净利润9.04 亿元,同比增长481.32%;扣非后归母净利润8.99 亿元,同比增长535.50%。

      点评:

      传统业务显著恢复,慢病管理增速最快

      分业务看,公司2021 年常规业务实现收入19.16 亿元,同比增长38.18%。其中:1)慢病管理业务实现收入9.16 亿元,同比大幅增长60.72%;主要受益于国内疫情得到管控后医院门诊量和检测需求的持续恢复,海外借助新冠产品业务渠道大幅拓展,免疫荧光装机量大幅提升,部分检测项目爆发式增长。2)传染病业务收入5.23 亿元,同比增长27.95%;国内流感检测项目需求受疫情影响偏弱,炎症因子稳定增长;海外炎症因子作为重要的新冠辅助诊断指标销售同比大幅增长。3)毒检收入2.7 亿元,同比增长12.16%;2021 年美国就业率受疫情影响,带来用工领域毒检产品需求的波动,但公司积极拓展在美销售渠道,加强与科研机构和线上平台合作。4)优生优育检测收入2.07 亿元,同比增长23.86%;国内加大研发,深化线上平台建设;海外推进产品更新换代,带动销售快速恢复。

      新冠业务继续增长,国内抗原检测带来需求增量2021 年公司新冠业务实现销售收入11.45 亿元,同比增长9.61%。2021 年欧洲对于新冠抗原自测产品需求迅速上升,公司抓住这一机遇,积极推进新冠自测产品在欧洲各国的准入及注册,目前公司的新冠抗原自测产品已经通过欧盟CE 认证,并获得巴西、俄罗斯、澳大利亚、泰国、马来西亚、缅甸等国家的新冠抗原自测证书,产品已经覆盖欧洲、亚洲、拉美、中东的100多个国家和地区。2021 年Q1 中国香港和内地均出现疫情的反复,公司新冠检测试剂盒需求显著增加,预计将持续为公司贡献收入。

      欧洲新冠产品价格下滑导致毛利率下降

      公司2021 年毛利率为58.46%,同比下降10.56pct,其中传染病产品毛利率同比下降21.33pct,主要由于21 年下半年欧洲新冠抗原检测产品价格下滑原因所致。期间费用率来看,公司2021 年销售费用率同比下降3.28pct 至19.17%,主要是销售  规模扩大摊薄所致;管理费用率同比提高1.19pct 至7.91%,主要因为股权激励支付费用摊销;财务费用率同比提升0.46pct 至1.46%,主要因为可转债利息摊销;研发费用率同比提升1.7pct 至11.64%,研发投入增加明显。2021 年Q1 公司毛利率同比下滑6.59pct 至63.91%,销售费用率同比下降11.64pct 至13.31%,管理费用率同比下降6.23pct 至2.80%,财务费用率同比下降0.3pct 至0.29%,研发费用率同比下降7.36pct 至4.51%。

      研发投入不断加大,深化发光、分子、病理多领域布局

      2021 年公司研发费用3.91 亿元,同比增长 39.96%。截止21年底,公司化学发光技术平台已累计获得三十余项试剂项目的注册证,收购天深医疗扩大化学发光领域创新布局,天深医疗“单人份”发光产品与公司自研管式发光有效协同。分子诊断领域,公司自研的优博斯U-Box 在2022 年3 月国内获批,优卡斯U-Card 亮相各大展会,卡蒂斯就精准治疗与阿斯利康开展战略合作。病理业务领域,2021 年全自动免疫组化染色机PA3600 及二抗系统上市,目前已在全国多家三甲标杆终端进院试用。此外公司还推出血栓弹力图仪TLT-101 产品,为公司未来发展提供持续动力。

      投资建议

      基于公司核心业务的增长和新冠检测带来的需求增量,我们上调公司22 年营收48.8 亿元的预测至57.77 亿元,22-24 年营收预测分别为57.77/47.27/49.86 亿元,上调22 年EPS2.99元的预测至3.25 元,22-24 年EPS 预测分别为3.25/2.41/2.96元,对应2022 年4 月22 日股价46.58 元,PE 分别为14/19/16 倍。考虑公司为POCT 领军公司核心业务持续增长且新冠需求旺盛,仍然维持对公司“买入”评级。

      风险提示

      新冠检测产品竞争加剧风险,新产品推出不及预期风险,政策变化风险