宋城演艺(300144)2021年报及2022Q1季报点评：景区多数闭园 静待复苏

　　本报告导读：

    　　公司正逐步完善产品体系，向多剧目演艺平台模式发展，新项目将贡献增量业绩。

    　　投资要点：

    　　投资建议：由于疫情影响，我们下调公司2022-2024 年EPS 0.21（-0.23）、0.46（-0.10）和0.63 元，给予2023 年35x PE，下调目标价16.1（-1.5）元，维持增持评级。

    　　业绩简述：公司发布2021 年年报：实现营收11.85 亿/+31.27%，归母净利润3.15 亿/+118%；归母扣非净利润2.68 亿元/+115%。年报业绩拆分：1）收入拆分：杭州宋城4.86 亿/+69%，三亚1.48 亿/+16%，丽江1.16 亿/-15%，九寨4430 万，桂林9115 万/+61%，张家界3229万/+78%，西安1678 万/-33%，设计策划费1.02 亿/-44%。2022 一季报：公司实现营业收入0.85 亿/-72%，归母净利润-0.39 亿/-129%，归母扣非净利润-0.4 亿/-131%。

    　　2022Q1 各地坚持动态清零政策，保持疫情防控常态化，行业经营受限。在需求和供给端的双重影响下，国内旅游出游人次和旅游消费等主要指标明显弱于去年同期。综合各方面因素，2022 年第一季度公司旗下景区多数时间处于闭园状态，对业绩造成较大不利影响。

    　　产品体系持续完善，向多剧目演艺平台发展。①公司正完善产品体系，包括传统千古情、城市演艺、定制化以及采购剧目，产品覆盖高中低端，构建多层次票价体系；②产品设计团队希望摆脱过往过度依赖黄总个人的特征，借助疫情引入更多人才；③公司21 年推出爱在系列，正向着演艺平台发展，多剧目方向发展。

    　　风险提示：疫情波动管控趋严；行业竞争加剧；效率提升不及预期。