大族激光(002008)：受疫情影响Q1短期承压 全年仍可积极看待

事件描述

    报告期内公司实现营收33.94 亿元，同比增长8.27%，环比下降22.90%；实现归母净利润3.32亿元，同比增长0.67%，环比下降32.79%；实现扣非后归母净利润3.24 亿元，同比增长6.73%，环比下降28.32%。公司一季度毛利率37.10%，环比下降0.86 个百分点，净利率10.55%，环比下降1.07 个百分点。

    事件评论

    2022 年一季度从公司主要业务来看，IT 业务受智能手机大环境及海外战争影响，需求预期较弱，大客户订单与交付均受到影响；根据大族数控一季报数据，PCB 设备收入9.25亿元，同比增长33.18%。公司PCB 在手订单充足，持续受益IC 载板与类载板扩产高景气；锂电装备产品升级与新客户拓展逻辑持续兑现，盈利能力有望持续向好；显示与半导体设备方面，光伏划片机和Mini LED 设备保持增长势头。

    3 月深圳疫情影响公司物流发货与客户验收进程，对公司一季度收入端影响较多，其中包含新能源设备，我们认为3 月深圳疫情引起的收入延迟影响有望在二季度消弭。此外，公司股权激励费用计提、可转债费用计提、汇兑损益等对一季度利润端亦有短期影响。二季度上海及周边地区疫情带来的物流不畅、客户停工停产以及资本开支修正等因素可能影响公司Q2 业绩确认，由于疫情持续性尚不明朗，可能带来短期的不确定性。我们认为，若华东疫情在5 月有较好的缓解，则对公司上半年业绩影响处于可控范围内。

    公司2021 年推动扁平化改革，取消事业部，将产品线或项目中心作为独立的业务考核单元，强化考核与激励机制，极大的激发的各业务线条的积极性。同时改革推动大行业专业设备和光学元器件市场化，做大做强。从新能源业务2021 年Q4 和2022 年Q1 的业务增长与利润率来看，公司改革落地成效显著。

    我们认为，公司激励机制改革成效、PCB 设备需求景气度、锂电与高功率盈利性修复可随时间持续验证，订单预期有望陆续兑现。我们预计公司2022-2024 年业绩预期24.24亿元、30.40 亿元和35.17 亿元，对应2022-2024 年PE 分别为12.54 倍、10.00 倍和8.64 倍，相对可比锂电设备公司估值性价比较高。

    风险提示

    1、PCB 需求与国产替代进度不及预期；

    2、宏观经济景气度对高功率设备升级短期需求影响。