金地集团(600383):财务政策稳健 销售保持增长

类别:公司 机构:海通证券股份有限公司 研究员:涂力磊 日期:2022-04-25

2021 年年报点评:1)利润率下行,当期增收不增利。2021 年,公司实现营业收入992.32 亿元,同比上升18.16%。受市场下行及年内疫情影响,公司2021 年的项目结算规模和结算毛利率不及预期,实现归属于上市公司股东的净利润94.10 亿元,同比下降9.5%。房地产业务结算毛利率为19.65%。

    2)“三道红线”继续处于“绿档”。截至2021 年末,公司持有货币资金648.06亿元,其中预售监管资金88.2 亿元,剔除受限资金后对一年内到期的有息负债的覆盖倍数仍有1.40 倍。公司债务融资余额为1256 亿元,债务融资加权平均成本进一步下降为4.56%,资产负债率为76.19%,剔除并不构成实际偿债压力的预收款项后,公司实际资产负债率为67.6%,净负债率为55.2%。

    销售规模稳定增长,土地储备有序补充。

    1)2021 年公司累计实现签约面积1377.0 万平方米,同比增长15.25%,实现签约金额2867.1 亿元,同比增长18.15%,增幅位于TOP20 房企前列。

    2)2021 年公司投资地块111 宗,总投资额约1309 亿元,权益投资额约523亿元,公司新增总土地储备约1636 万平方米,其中权益储备约648 万平方米。公司2021 年在一二线城市投资占比65%,其中市场流动性更好、安全性更高的一线城市投资占比明显提升达到34%。2021 年期末,公司共进入全国78 个城市,总土地储备约6398 万平方米,权益土地储备约2923 万平方米。

    多元业务高速增长。2021 年内金地智慧服务通过单项目拓展和收并购双轮驱动,新增外拓合约面积超7000 万平方米。截止2021 年末合约管理面积突破3.3 亿平方米,其中外拓占比高达71%,非住业态占比达15%。代建业务发展迅速。截至2021 年底,公司代建业务已布局全国超30 座城市、管理服务项目近90 个,累计开发管理面积超1500 万平米,其中住宅项目累计货值超过880亿,商办项目投资规模超过400 亿,累计政府公建面积超过400 万平方米。

    投资建议:维持“优于大市”评级。我们认为公司销售保持稳定增长,负债率处于行业较低水平。我们预计公司2022-2023 年EPS 分别为人民币2.23 元、2.43 元。截至4 月22 日,公司收盘于13.77 元。我们给予公司2022 年7-8XPE估值,对应合理价值区间为15.59-17.81 元,维持“优于大市”评级。

    风险提示:1)销售和结算不及预期;2)行业面临下行风险。