靖远煤电(000552):收购进度超预期 业务规模将大增

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:翟堃/薛阳/邓铖琦 日期:2022-04-25

本报告导读:

    长协提升,红会矿提供增量,22Q1业绩再创新高,业绩符合预期;收购窑街煤电进度超预期,业务规模将大增;转型绿电&白岩子矿&煤化工项目,支撑远期成长。

    投资要点:

    维持盈利预测和目标价,增持评级。公司发布2022一季报预告,实现归母净利3.8亿(+136.6%)、扣非净利3.7亿(+136.5%),业绩大增,符合预期。此外,公司发布定增交易预案,拟收购关联方窑街煤电100%资产,收购进度超预期。不考虑收购下,维持公司22~24 年0.71、0.91、1.07 元EPS,维持6.72 元目标价和增持评级。

    长协提升,红会矿提供增量,22Q1业绩再创新高。三重因素助22Q1煤炭业务量价齐升:1)长协基准价大幅提升;2)魏家地矿(300万吨)由动力煤转销炼焦配煤,售价提升;3)搬迁问题解决,红会一矿增产60万吨,22Q1业绩同比大增。此外,公司Q4完成红会矿搬迁费计提1.8亿成本,22Q1 成本预计环比下降,价稳本降业绩环比提升46.2%。

    收购进度超预期,业务规模将大增。公司原计划2023年底前解决与关联方窑街煤电的同业竞争,4.24日发布预案,以3.63元(较停牌前仅折价6.9%)的价格定增收购甘肃能化、信达、华融持有的窑街煤电77%、22%、1%的股份,并以该价格配套募集配套资金,进度超预期。窑街煤电具备570 万吨在产优质焦煤,21 年营收48.4 亿,归母净利12.4亿,产量604 万吨,分别相当于公司21 年的100%、171%、69%,负债率为85.7%,收购后公司煤炭产能+56.5%,并拥有440 万吨在建矿井。

    三大引擎支撑远期成长。1)转型绿电运营商,规划1028MW光伏;2)白岩子煤矿(90万吨)预计2022年底投产;3)煤化工一期预计2022年底投产,测算满产利润2.5 亿。

    风险提示。煤价超预期下跌;在建工程投产不及预期;收购不及预期。