合肥百货(000417):1Q22扣非净利润同比下滑26% 关注业务创新进展

类别:公司 机构:中国国际金融股份有限公司 研究员:樊俊豪/郑慧琳/王杰睿 日期:2022-04-25

  业绩回顾

      2022 年一季度业绩略低于我们预期

      公司公布2022 年一季度业绩:实现收入19.05 亿元,同比略增0.2%,归母净利润0.91 亿元,同比下降15.6%,对应每股净利0.12 元,略低于我们预期,主因疫情反复影响;扣非净利润0.60 亿元,同比下降26.0%,非经常性因素主要为金融投资收益0.22 亿元。

      发展趋势

      1、1Q22 营收同比基本持平。在疫情反复影响下,公司经营基本保持稳健,Q1 营收同比略增0.2%。分业态看:①百货及家电业态:我们预计疫情反复影响线下客流;②超市业态:一方面疫情反复叠加行业竞争加剧影响线下客流,另一方面疫情反复或短期刺激囤货需求;③农产品交易:公司继续推进农产品市场项目投入及落地,我们预计农产品流通业务有望保持稳健。

      2、毛利率下滑拖累盈利能力,扣非净利率同减1.1ppt。1Q22 毛利率实现毛利率30.2%,同比下降1ppt。期间费用率看,销售费用率同比下滑0.1ppt 至6.3%,管理费用率同比提升0.3ppt 至14.2%,财务费用率同比下滑0.1ppt 至1.1%。综合影响下,归母净利率同比下滑0.9ppt 至4.8%,扣非净利率同比下滑1.1ppt 至3.2%,毛利率下滑导致盈利能力有所下降。

      3、持续关注公司业务创新与数字化进展。1)主业创新,探索多元化经营模式,2022 年公司计划各主业持续创新,其中百货业态加大合作模式转型,推动场景化体验服务升级,积极探索新的盈利模式;合家福加大自有品牌建设力度,扩大鲜食、堂食试点范围,强化核心商品盈利能力;2)加快数字化项目落地,我们预计公司今年将持续推进“百大悦购”小程序项目落地,整合百货、超市、农批各业态,统一购物、直播、会员服务等功能的入口平台,不断强化数字化运营能力,推动业态融合与流量共享。

      盈利预测与估值

      考虑到疫情反复影响,我们下调2022/2023 年盈利预测10%/9%至1.63/1.70 亿元,当前股价对应2022/2023 年23/22 倍P/E。维持跑赢行业评级,根据盈利预测调整对应下调目标价6%至5.1 元,对应2022/2023 年24/23 倍P/E,有5%上行空间。

      风险

      消费持续疲软;行业竞争加剧;疫情反复风险;地产调控收紧。