鱼跃医疗(002223)2021年报点评:业绩符合预期 聚焦三大核心成长赛道

类别:公司 机构:国泰君安证券股份有限公司 研究员:丁丹/张拓 日期:2022-04-25

  本报告导读:

      公司聚焦三大核心成长赛道,基石业务稳健发力,有望受益医疗新基建,2021年报业绩符合预期,维持增持评级。

      投资要点:

      业绩符合预期,维持增持评级。2021 年实现收入68.94 亿元(+2.51%),归母净利润14.82 亿元(-15.73%),扣非归母净利润13.19 亿元(-18.90%)。

      其中,2021Q4 收入15.84 亿元(-15.63%),归母净利润1.31 亿元(-47.43%)。

      业绩符合预期。考虑公司业绩恢复良好,上调2022-2023 年EPS 至1.64/1.93元(原1.55/1.93 元),新增2024 年EPS2.29 元。考虑板块估值中枢下移,给予2022 年PE20X,下调目标价至32.80 元,维持增持评级。

      聚焦三大核心成长赛道。(1)呼吸治疗收入26.23 亿元(+16.04%),其中制氧机持续高增(+80%),雾化产品已全面恢复(+113%),呼吸机因基数效应下滑较多,但常规销售业务开展较好,两年CAGR 超50%。(2)糖尿病护理业务收入4.57 亿元,同比增速达70%,毛利率持续向好。(3)消毒感控业务收入8.93 亿元,因高基数下滑6.03%,已恢复常态化增长。

      基石业务稳健发力,积极孵化种子业务。家用电子及体外诊断业务收入14.48 亿元(-18.11%),其中电子血压计同增超35%,仍处于快速增长阶段;红外测温仪较2020 年回落较多,但两年CAGR 仍超110%。康复业务收入12.28 亿元(+13.35%),保持较快增长,其中轮椅增速恢复至38%。

      此外,积极孵化急救、眼科、智能康复等高潜力业务,成长空间广阔。

      新基建拉动需求,品牌力提升加速市场开拓。2020 年以来新建及改扩医院数量的提升以及ICU 建设力度的加强,带来制氧机、无创呼吸机等配置需求,叠加疫情期间公司拓宽海外销售渠道,疫情后时代有望稳健增长。

      风险提示:疫情反复风险,并购标的整合效果不及预期风险。